棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2609合约15905元/吨，较前一日变动-155元/吨，幅度-0.97%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17490元/吨，较前一日变动-5元/吨，现货基差CF09+1585，较前一日变动+150；3128B棉全国均价17631元/吨，较前一日变动-1元/吨，现货基差CF09+1726，较前一日变动+154。
　　近期市场资讯，据美国农业部统计，至6月21日全美棉花播种进度92%，较去年同期领先1个百分点，较近五年平均水平落后2个百分点。其中得州播种进度90%，较去年同期基本持平，较近五年平均进度落后2个百分点。至同期，全美现蕾率27%，较去年同期领先2个百分点，较近五年平均水平领先2个百分点。其中得州现蕾率为25%，较去年同期基本持平，较近五年平均水平领先2个百分点。至同期，全美结铃率5%，较去年同期基本持平，较近五年平均水平基本持平。其中得州现蕾率为8%，较去年同期基本持平，较近五年平均水平基本持平。全美棉株整体优良率53%，环比上升3个百分点，较去年同期高6个百分点。其中得州棉株整体优良率44%，环比上升2个百分点，较去年同期高9个百分点。
　　市场分析
　　国际方面，美伊冲突推高棉花种植成本，26/27年度全球供应减产的预期持续存在，中长期支撑国际棉价重心抬升。短期来看，美棉产区迎来降雨，得州旱情明显改善，不过印度季风降雨明显不足，种植端的变量仍然需要持续关注。国内方面，国内本年度棉花资源供应偏紧及新作减产预期，推动前期棉价持续上涨。不过随着下游淡季氛围有所加重，新订单下降较为明显，成品库存有所上升，抛储政策也迟迟未落地，纺企补库心态谨慎。
　　策略
　　中性。短期宏观面影响逐步消退，但在淡季需求疲弱的压制下，郑棉上方空间仍然受限，区间波动为主。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2609合约5264元/吨，较前一日变动-81元/吨，幅度-1.52%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5310元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+46，较前一日变动+61。云南昆明地区白糖现货价格5145元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR09-119，较前一日变动+71。
　　近期市场资讯，5月下半月，巴西中南部地区2026/27榨季甘蔗入榨量为4155万吨，较去年同期的4780.1万吨减少625.1万吨，同比降幅13.08%；甘蔗ATR为125.87kg/吨，较去年同期的124.51kg/吨增加1.36kg/吨；制糖比为44.17%，较去年同期的52.18%减少8.01%；产糖量为220.1万吨，较去年同期的295.9万吨减少75.8万吨，同比降幅25.62%。截至5月下半月，巴西中南部地区2026/27榨季累计入榨量为14470.7万吨，较去年同期的12495.1万吨增加1975.6万吨，同比增幅达15.81%；甘蔗ATR为119.73kg/吨，较去年同期的116.98kg/吨增加2.75kg/吨；累计制糖比为41.42%，较去年同期的50.09%减少8.67%；累计产糖量为683.8万吨，较去年同期的697.6万吨减少13.8万吨，同比降幅达1.97%。
　　市场分析
　　原糖方面，能源价格回落给市场带来压力，不过天气扰动下盘面亦有支撑，短期原糖期价偏弱运行。长期来看，26/27榨季全球供需格局或将逐渐趋紧，原糖价格中枢预计有所抬升，上方空间将取决于厄尔尼诺效应的影响，重点关注印度降雨情况。郑糖方面，短期国产糖过剩压力不减，郑糖走势依旧偏弱，远月01合约在本季和新季双重增产压力下跌幅更大。不过目前糖价估值偏低，消费旺季逐渐到来，天气炒作时间也临近，郑糖下方亦存在一定支撑。
　　策略
　　中性。短期继续下跌空间预计不大，郑糖或将持续底部震荡。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2609合约4726元/吨，较前一日变动-92元/吨，幅度-1.91%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4815元/吨，较前一日变动-60元/吨，现货基差SP09+89，较前一日变动+32。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4600元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SP09-126，较前一日变动+52。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格弱势下调。上海期货交易所主力合约价格趋弱运行，进口针叶浆现货市场贸易商仍存促进出货的意愿，继续跟随盘面下调报盘，山东、江浙沪、广东、东北、河南、河北市场价格下跌20-80元/吨；进口阔叶浆市场贸易商亦存偏悲观心态，部分业者继续松动报盘，山东、江浙沪、东北、河北、河南市场价格松动10-50元/吨；进口本色浆市场贸易商挺价态度未消，下游按需补进，市场价格相对偏稳；进口化机浆市场供需两弱，价格僵持维稳。
　　市场分析
　　海外方面，基本面变化有限，针阔价格依旧分化，欧美需求也并无亮点，暂时看不到新的利多题材。国内方面，当前国内正处于造纸行业传统消费淡季，订单整体表现平淡，纸厂出货节奏放缓、去库压力较大，原料补库积极性欠佳，使得港口库存仍处于同期高位。
　　策略
　　中