主要观点：
　　宏观消费：市场销售持续增长，服务零售增势良好。根据国家统计局，2026年1-5月，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.8%，其中服务零售额增长5.4%，商品零售额增长1.2%。1-5月，社会消费品零售总额20.60万亿元，同比增长1.4%。1-5月，全国网上商品和服务零售额8.32万亿元，同比增长5.9%。其中，网上商品零售额5.27万亿元，增长5.0%；网上服务零售额3.05万亿元，增长7.6%。
　　5月单月，社会消费品零售总额4.11万亿元，同比下降0.6%；环比下降0.38%。按经营单位所在地分，城镇消费品零售额3.57万亿元，同比下降0.9%；乡村消费品零售额0.53万亿元，增长1.5%。按消费类型分，商品零售额3.65万亿元，同比下降0.7%；餐饮收入0.46万亿元，增长0.6%。基本生活类和部分升级类商品销售持续增长，限额以上单位饮料类、服装鞋帽针纺织品类、化妆品类商品零售额同比分别增长6.1%、3.8%、2.5%。
　　居民消费价格温和上涨，工业生产者价格同比涨幅扩大。2026年5月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.2%，涨幅与上月持平；环比下降0.1%。分类别看，食品烟酒及在外餐饮价格同比下降0.9%，衣着价格上涨1.4%，居住价格下降0.2%，生活用品及服务价格上涨1.8%，交通通信价格上涨5.4%，教育文化娱乐价格上涨1.3%，医疗保健价格上涨2.1%，其他用品及服务价格上涨9.9%。在食品烟酒及在外餐饮价格中，猪肉价格下降16.1%，鲜果价格下降2.2%，粮食价格下降0.3%，鲜菜价格上涨1.6%。扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.1%。1-5月，全国居民消费价格同比上涨1.0%。
　　消费跟踪：26年618电商大促告别唯GMV论，比拼全域经营实力。过去，618的叙事核心只有一个词即GMV。根据艾瑞咨询，纵观2026年大促首轮战报，一个趋势浮出水面：京东、淘天、抖音等平台都转而聚焦自身核心优势，走出差异化表达路径。淘天以新品孵化与用户复购为主线，京东依托稳健大盘与全域业态，聚焦商家经营确定性，抖音则着力诠释内容与货架场景的融合共生。各家不同的表达逻辑并非刻意造势，而是存量竞争时代下，平台基于自身基因完成的商业模式再梳理与战略锚定。与此同时，另一个信号从商家端传来，今年618期间，“部分商家主动放弃以价换量”已成普遍趋势。
　　高复购彰显用户粘性，筑牢品牌经营基本盘。2026年淘天618，美妆、服饰两大核心类目的复购率均超过40%。首次参加淘天618的新品牌中，成交破千万的数量同比增长67%。入驻不超过3年的新品牌中，有329个成为细分赛道冠军——新中式女装赛道的序缇质造、AI陪伴机器人赛道的Fuzozo芙崽、男士彩妆赛道的绿所、扫床机器人赛道的喵卫。这些名字说明淘天是新品牌从0到1的有效孵化器。新品与趋势品类增长亮眼，平台依托成熟运营链路助力品牌推新、沉淀用户；高复购体现强劲用户粘性。
　　投资建议
　　建议关注：
　　AI+消费：立讯精密、歌尔股份、康耐特光学等。
　　纺织服饰：安踏体育、李宁、江南布衣等。
　　黄金珠宝：老铺黄金、老凤祥、潮宏基等。
　　潮玩谷子：泡泡玛特、布鲁可、TOPTOY（名创优品）等。
　　风险提示
　　原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。