投资要点
　　端午动销反馈：迎驾贡酒合肥区域市场回款进度慢于往年，端午动销环比小幅改善、同比持平，中低端单品贡献主要收入、库存正常。商务、宴席消费承压，个人礼赠需求平稳。省内竞品普遍动销偏弱，其他中小品牌份额持续流失。今世缘省内市场表现更优，回款节奏略慢于去年同期，二季度动销提速，中端大众产品增量诉求更强，增长主要依托商务场景，科创企业用酒占比显著提升，政务消费回暖。行业竞品走势分化，飞天茅台动销稳健，玻汾双位数增长，洋河次高端受竞争拖累。7月后随着禁酒令影响进一步消化，商务需求有望持续改善，预计全年情况好于2025年。海天味业端午进度符合规划，动销表现优于发货，当前渠道库存处于良性区间。渠道层面家庭与食品工业增长亮眼，传统餐饮增速偏弱，预制菜相关业务拓展迅速；酱油依靠家用高端款表现稳健，蚝油、酱类整体增长平缓，小品类增长势能较强。公司今年整体控费，营销资源向家庭渠道倾斜。
　　茅台股东大会跟踪：公司今年1月重塑零售价体系并审慎微调核心产品价格，依托动销、库存、供需数据动态调价，严控价格波动，协同自营与经销商渠道，管理层下沉市场调研维护渠道良性发展；通过调节投放巩固系列酒基本盘，依靠2+N产品布局稳住200亿以上营收。公司市场化营销改革成效显现，i茅台用户规模持续扩容，截至2026年5月30日年内新增注册用户1667万，累计用户9615万，月活956万，累计成交订单713万单，平台多重手段整治黄牛，精准覆盖中青年核心客群。资本端持续完善股东回报机制，已完成三年分红规划两年任务并实施两轮股份回购注销，将灵活运用资本工具稳定市值，综合长期战略考量，当前暂无拆股计划。
　　汾酒股东大会跟踪：二季度经营整体平稳，产品层面玻汾、青花20动销、库存及价格表现良好，青花30销量承压可由青花25、26填补；考虑到去年7-8月外部因素影响，今年三季度迎来动销低基数，后续经营有望逐步回归良性。公司通过五码合一扫码数字化管控渠道、整治假酒，考核弱化营收利润权重，重点关注省外占比与价格稳定，分红比例预计稳定或有持续提升。下半年将扩充原酒与储酒产能，深耕C端，挖掘青花30省外宴席、低度酒增量。公司推进年轻化、全国化、国际化战略，靠时尚设计与高性价比吸引年轻群体，全国化进程过半，海外依托一带一路布局中亚、东南亚；行业拐点预计年底至明年初显现，中长期增长根基稳固。
　　行情极致演化，个股凸显价值布局区间。进入2026年5月份以来，申万食品饮料指数累计跌幅14.95%，创业板指、科创50累计涨幅15.64%、21.67%，申万食品饮料指数下跌明显加速，板块和行业之间呈现明显的资金虹吸效应。截至2026年6月20日，申万食品饮料指数、创业板指、科创50的PE（TTM）估值分别为18.8、53.5、225.5倍，当前的申万食品饮料指数处于绝对估值的低位。截至2026年6月20日，龙头公司包括贵州茅台、伊利股份、蒙牛乳业、颐海国际、东鹏饮料、承德露露、锅圈、卫龙美味、洽洽食品、劲仔食品对应26年PE普遍在10-15倍之间，股息率介于4%-7%，同时26-27年业绩有望保持稳健增长，我们认为此类个股已经进入价值布局区间。
　　6月15日-6月21日行情回顾
　　本周食饮板块表现相对落后，申万食品饮料行业指数本周区间涨跌幅为-5.16%，在31个申万一级行业中位列第28，落后沪深300指数8.60个百分点，当前行业动态PE为20.06。
　　本周食饮行业的10个子板块中仅有1个收涨，为肉制品板块，涨幅为+0.50%。
　　从个股角度看，食饮板块本周12只个股收涨，涨幅前5分别为金字火腿（+27.89%）、岩石股份（+26.67%）、莲花健康（+23.42%）、庄园牧场（+15.23%）、养元饮品（+10.42%）。
　　风险提示：
　　食品安全的风险；行业竞争加剧的风险；需求复苏不及预期的风险；成本波动的风险。