上周沪锌主力期价震荡重心上移。宏观面看，端午假期美伊谈判一波三折，伊朗周六宣布关闭霍尔木兹海峡，同时21日美伊在瑞士的谈判暂停，加剧市场紧张情绪。此外，上周美联储利率会议释放鹰派信号，年内加息预期增强，对风险偏好构成压力。国内5月经济数据加速回落，经济内生驱动维持疲软。
　　基本面看，周中LME库存回升，但为贸易商非注册仓单转为仓单所致，影响有限。国内青海地区地震，对当地锌矿及锌锭生产无影响。美伊和平协议签署有望改善远端中东锌矿运输，但难以扭转原料紧缺格局。周度内外加工费持续回落，进一步稳固成本端支撑。综合回收能力较弱的冶炼厂已有小幅亏损，市场对三季度炼厂检修预期增加，精炼锌供应压力有望持续缓解。但消费持续承压，基建、地产投资同比加速回落，6月南方陆续进入梅雨季，高温多雨进一步抑制户外开工。终端订单不足的背景下，镀锌企业开工延续环比回落；前期检修企业复工但部分企业短期放假，合金企业开工维持低位；成本抬升及消费疲软拖累氧化锌企业生产。
　　整体来看，因以黎冲突，伊朗再度关闭霍尔木兹海峡，同时特朗普威胁言论导致美伊谈判暂停，市场担忧情绪回升，叠加美联储年内加息预期增强，均抑制市场风险偏好。基本面延续成本端与消费端的博弈，加工费加速回落强化炼厂减停产预期，但消费淡季及高库存限制锌价上方空间。短期美伊和谈靴子落地前预计市场保持谨慎，预计锌价延续高位宽幅震荡，持续关注地缘局势演变以及炼厂减停产兑现情况。
　　风险因素：宏观风险扰动，锌矿紧缺改善