市场总体跟随海外风险偏好修复，但内部结构明显偏向科技成长。大类资产并未形成一致方向，反映市场已由单一的地缘避险交易，进入供给预期修复、通胀约束与利率重定价相互博弈的阶段。策略层面，建议组合由此前偏防御状态逐步向中性偏积极调整，但成长板块短期涨幅较大，节后不宜直接追高。
　　本周海外市场的核心变化，在于美伊临时协议及海峡通行预期改善，推动原油地缘溢价快速回落，WTI原油全周下跌9.75%；美股风险偏好随之修复，科技板块表现相对占优，标普500和纳斯达克指数分别上涨0.93%和2.43%。但美联储偏鹰信号重新抬升市场对高利率维持时间的判断，两年期和十年期美债收益率全周分别上行约10BP和3BP，美元指数升至一年高位；黄金全周小幅上涨0.22%，但后半周有所承压。大类资产并未形成一致方向，反映市场已由单一的地缘避险交易，进入供给预期修复、通胀约束与利率重定价相互博弈的阶段。
　　国内方面，市场总体跟随海外风险偏好修复，但内部结构明显偏向科技成长。按6月12日至18日收盘点位测算，上证指数、深证成指和创业板指分别上涨约1.46%、7.13%和11.02%；6月18日创业板指、科创50均创阶段新高，AI算力硬件、半导体及稀土材料成为主要进攻方向，反映资金仍在围绕产业趋势较强、政策支持较明确的领域集中定价。宏观层面，5月工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比下降0.6%，1—5月固定资产投资同比下降4.1%，生产端保持相对稳定，内需修复仍有约束，本轮行情更接近结构性景气与政策预期驱动，而非总量基本面的全面改善。陆家嘴论坛释放的利率调控与资本市场支持信号，有助于稳定流动性预期，但当前资金面更接近由阶段性宽松向常态化回归，尚不足以支撑全面估值扩张。
　　转债方面，市场整体上涨，但正股向转债端的弹性映射并不充分。中证转债指数由6月12日的503.34点升至6月18日的507.64点，累计上涨约0.85%；但6月18日在创业板指上涨2.05%、科创50上涨3.84%的情况下，中证转债指数反而下跌0.88%，说明加权指数与高景气成长板块之间存在一定结构错位。与此同时，部分高波动个券异常交易特征较为突出，情绪资金对个券定价的扰动有所放大。
　　策略层面，建议组合由此前偏防御状态逐步向中性偏积极调整，但成长板块短期涨幅较大，节后不宜直接追高。交易端可继续围绕AI算力硬件、半导体、自主可控及主权算力方向寻找机会，优先选择正股产业逻辑清晰、业绩兑现度较高、转股溢价率相对合理的品种，同时降低对纯情绪驱动、高价低溢价及异常交易个券的参与。配置端仍建议以平衡型转债为主要抓手，重点兼顾正股向上弹性、债底保护、信用资质、剩余期限与强赎进度。
　　下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：常银转债、重银转债、佳力转债、国泰转债、友发转债、科顺转债、皖天转债、贵燃转债、晶科转债、绿茵转债。
　　风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。