事件
　　豪26转债（113705.SH）于2026年6月15日开始网上申购：总发行规模为18.00亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于智能制造核心零部件项目（二期）。
　　当前债底估值为93.04元，YTM为2.19%。豪26转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.60%、1.00%、1.50%、1.80%，公司到期赎回价格为票面面值的110.00%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率3.44%（2026-06-15）计算,纯债价值为93.04元，纯债对应的YTM为2.19%，债底保护较好。
　　当前转换平价为93.2元，平价溢价率为7.29%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2026年12月22日至2032年06月14日。初始转股价10.74元/股，正股豪能股份6月15日的收盘价为10.01元，对应的转换平价为93.20元，平价溢价率为7.29%。
　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为15.41%。下修条款为“15/30，80%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、60%”，条款中规中矩。按初始转股价10.74元计算，转债发行18.00亿元对总股本稀释率为15.41%，对流通盘的稀释率为15.41%，对股本有一定的摊薄压力。
　　观点
　　我们预计豪26转债上市首日价格在123.86~137.28元之间，我们预计中签率为0.0079%。综合可比标的以及实证结果，考虑到豪26转债规模较大，公司业务具备较强成长属性，我们预计上市首日转股溢价率在40%左右，对应的上市价格在123.86~137.28元之间。我们预计网上中签率为0.0079%，建议积极申购。
　　豪能股份是国内领先的汽车传动系统关键零部件供应商和国家高新技术企业，专注于汽车传动系统零部件的研发、生产和销售。公司以同步器总成、差速器总成等核心产品为基础，依托先进制造工艺和自主研发能力，为乘用车、商用车及新能源汽车等领域提供专业产品和技术服务，同时积极布局航空零部件业务，形成汽车零部件与航空制造协同发展的产业格局。
　　2021年以来公司营收稳步增长，2021-2025年复合增速为16.82%。自2021年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“倒V型”波动，2021-2025年复合增速为16.82%。2025年，公司实现营业收入26.89亿元，同比增加13.97%。
　　豪能股份营业收入主要来源较为集中，但产品结构正在向差速器等新增长业务倾斜。2023年以来，同步器总成收入占比分别为44.26%、52.55%和46.89%，始终是公司最主要的收入来源；差速器总成占比则由13.98%提升至25.52%，显示出较强的增长势头。相比之下，航空零部件收入占比总体保持在约10%—12%的水平，但2025年略有回落；其他主营业务占比持续抬升，其他业务占比较小、变化不大。
　　公司销售净利率和毛利率波动下降，销售费用率和管理费用率呈下降趋势，财务费用率小幅攀升后回落。2021-2025年，公司销售净利率分别为15.32%、14.86%、9.30%、13.58%和10.26%，销售毛利率分别为35.26%、34.55%、31.06%、33.98%和30.53%。
　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。