事件
　　翔26转债（113703.SH）于2026年6月8日开始网上申购:总发行规模为13.01亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于核心零部件产能提升及产业链延伸项目。
　　当前债底估值为94.9元，YTM为2.49%。翔26转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.2%、0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%，公司到期赎回价格为票面面值的112.00%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率3.40%（2026-06-08）计算,纯债价值为94.90元，纯债对应的YTM为2.49%，债底保护较好。
　　当前转换平价为86.55元，平价溢价率为15.53%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2026年12月14日至2032年06月07日。初始转股价21.94元/股，正股华翔股份6月8日的收盘价为18.99元，对应的转换平价为86.55元，平价溢价率为15.53%。
　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为9.90%。下修条款为“15/30，80%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价21.94元计算，转债发行13.01亿元对总股本稀释率为9.90%，对流通盘的稀释率为9.98%，对股本摊薄压力较小。
　　观点
　　我们预计翔26转债上市首日价格在110.82~123.03元之间。综合可比标的以及实证结果，考虑到翔26转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在35%左右，对应的上市价格在110.82~123.03元之间。根据2026年6月8日公司公告，本次翔26转债网上申购中签率为0.0033%。
　　华翔股份以“振兴民族工业，打造世界华翔”为己任，经营领域及产品覆盖智能家居、新能源汽车、工业装备、电力零部件、新能源等众多行业，是一家拥有全产业链、全国布局、全球化经营的企业集团。公司自上市以来，启动“实业+资本”的双引擎，通过产业横向扩张、产业链上下游整合、全新领域开拓的“三轮驱动”发展模式，着力推进洪洞智能科技产业园、临汾新能源汽车产业园、翼城工业装备零部件产业园的“三园建设”。
　　2021年以来公司营收稳步增长，2021-2025年复合增速为5.89%。自2021年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率倒“V型”波动，2021-2025年复合增速为5.89%。2025年，公司实现营业收入41.27亿元，同比增加7.83%。
　　华翔股份营业收入主要来源于精密件业务，产品结构年际变化。2023年以来，华翔股份精密件业务收入逐年增长，2023-2025年项目运营业务收入占主营业务收入比重分别为71.38%、75.03%和77.84%，同时产品结构年际调整，其他主营业务规模占比稳定，工程机械部件业务占比下降但趋于稳定。
　　华翔股份销售净利率上升，毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率趋稳和管理费用率下降。2021-2025年，公司销售净利率分别为9.41%、6.18%、11.17%、11.80%和13.63%，销售毛利率分别为19.55%、18.81%、23.94%、21.72%和21.93%。
　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险