核心观点
　　“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。行业从“周期成长”转向“全面成长”。1）国内军工需求：聚焦“备战打仗”和装备现代化，强威慑高精尖+体系化无人化低成本是主要方向。2）军贸出海：凭借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作，中国军贸份额持续提升，战略影响力与经济效益双赢。3）军用技术民用化：催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反哺军工”的良性循环。预计2026年第一增长曲线温和复苏，看好第二、第三增长曲线的加速成长，尤其看好商业航天和AI相关方向。
　　摘要
　　行业情况：板块业绩拐点确认，静候“十五五”规模化订单下达
　　上半年结构分化，“十五五”元年订单预期与业绩共振。2026年上半年，军工板块延续了自2025年四季度以来的复苏基调，整体呈现震荡上行、中枢逐步抬高的走势。随着行业走出2023-2024年的调整低谷，人事与价格体系的重塑已在2025年基本完成。订单恢复从2025年三季度起反映至报表端，到2026年一季报，板块景气度延续，各板块的营收与利润端已迎来大面积的业绩同比高增，“业绩拐点”得到持续验证。截至6月11日，本年上证综指上涨0.46%，收于3987.01点。同期中证军工指数下跌11.24%，收于12435.81点，跑输大盘11.70个百分点，在29个中信一级行业中排名第24位。尽管指数表现跑输市场，但内部结构分化显著，高景气赛道与龙头标的走出独立行情。商业航天持续爆发，低轨星座与可回收火箭引领最强细分。2025年Q4以来，商业航天已成为军工板块中最具成长性、最具持续性关注度的方向。
　　地缘风险升温与“十五五”规划落地双重催化。2月28日：美国与以色列联合对伊朗发动代号“史诗怒火”的军事打击，伊朗随即启动“真实承诺-4”反击，向巴林、阿联酋、科威特等地的美军基地发射导弹和无人机，标志着直接军事冲突全面升级。冲突爆发后，中东地区冲突出现新的复杂动向，多国寻求更新防空与打击体系，同时东欧方向战事外溢风险加大，全球军备采购意愿陡然增强。受此提振，军工板块走出持续上涨行情，地缘冲突直接刺激了军贸与装备需求，无人机、精确制导、隐身材料等细分领域迎来了高景气发展。
　　国防军工板块业绩从25年上半年开始部分板块见底回暖，需求恢复自25年三季报开始体现至报表端。在2027年建军百年背景下，2025至2027年行业向好趋势确定性强，叠加“十四五”收官与“十五五”交替，行业需求端机会较多，订单在今年上半年已经有所恢复，行业上游公司自中报起即显现较好业绩，三季报及年报进一步印证了复苏趋势；9-3阅兵展出多款先进设备，且三四季度往往是国防军工产品交付的集中期，订单基本面持续回暖。四季度军工国内需求增长点加快扩散，军贸订单持续落地，整体复苏力度明显加大，整合预期持续升温。随着军队反腐持续落地，板块已进入基本面全面复苏新周期。
　　截止到2026年第一季度，根据公募基金前十大重仓股持股数据，持股总市值为37259.47亿元，相较于2025Q1提升23.54%，环比2025Q4小幅下滑5.96%；其中军工持仓总市值为1478.88亿元，军工股持仓占比为3.97%，相较于2025Q1低点（3.51%）回升0.46个百分点，从25Q1至26Q1的整体趋势来看，军工板块持仓呈现“先探底、后波动回暖”的特征，反映出市场对行业基本面预期的逐步改善。
　　宏观环境：国际局势波谲云诡，国防预算稳健增长
　　地缘冲突长期化：美伊冲突、俄乌冲突、印巴冲突、巴以冲突等热点事件凸显全球安全格局动荡，推动各国军费开支攀升。2024年全球军费达2.72万亿美元，创冷战以来最大增幅（同比+9.4%）。美国国防部提出的2026财年国防预算高达1.01万亿美元，相较2025财年的8950亿美元，增幅接近13%。
　　中国国防预算稳健增长：2026年我国国防支出为19095.61亿元人民币，同比增长7%，相较2025年的7.2%小幅下调。我国军费占GDP比重（约1.3%）远低于美国（3.5%以上），未来提升空间显著。十五五规划明确“加快新质战斗力建设”，无人智能、高超音速武器等成为投入重点。
　　中美关系短期缓和但竞争本质不变：中美元首再度会晤，高层对话持续深化，短期趋势进一步回暖。2026年5月，美国总统特朗普应邀对中国进行国事访问，与中国国家主席习近平在北京举行会晤。双方高度评价此前吉隆坡经贸磋商以来取得的进展，围绕出口管制、扩大贸易、技术合作等议题深入交换意见，达成新的共识。
　　建体系：强威慑高精尖构筑壁垒，无人化低成本聚焦备战
　　从十五五规划和93阅兵中可以看出，我军体系化建设聚焦在两个方面：一方面是强威慑/高精尖装备，如高超音速武器系统、三位一体核打击力量、防空反导装备、激光武器等；另一方面是AI赋能下的体系化装备，如AI作战底座、便于低成本、大批量制造的无人系统、低成本精确制导弹药等。
　　军工AI赋能，引领现代战争的战略重心转移。现代战争中除了核