宏观专题：《沃什首秀：一场“短空长多”的鹰派》2026-06-18
　　沃什上任美联储主席后召开的首次议息会议，相较于以往历次，有非常鲜明的变化和特征，总结下来，主要体现在五个方面：第一，议息会议声明的篇幅大幅缩短，删除进一步调整利率的表述，取消公布委员具体投票情况。整体议息会议声明篇幅删减为原来的一半左右，侧重于陈述事实，删除了对货币政策未来调整的大段表述，符合沃什想要尽量淡化前瞻性指引的倾向。第二，美联储对美国经济、就业韧性具有信心，但通胀预测大幅上行。从经济预测表格中看出，美联储本次对美国经济和就业预测相对持平3月预测，显现对美国经济和就业韧性具有很强信心。但由于中东冲突导致的油价上涨等因素，整体的物价预测相较于3月份出现大幅上行。第三，美联储鹰声嘹亮，但是我们认为沃什并未太显露自己的态度。本次议息会议点阵图和经济预测表格具备投票资格的19位官员中，只投票了18位，沃什未投票。短期内，美联储鹰声嘹亮，本次投票的18位官员中，认为年内至少加息一次的有9位，甚至有投票加息3次的，最终的中位数在2026年预期会加息1次，相较于3月份预测的降息1次，有明显转鹰倾向。第四，沃什重申美联储原则，并剑指大刀阔斧的改革，但我们认为短期内可能存在掣肘，后续不可避免存在政治博弈。沃什重申稳定物价、实现充分就业是美联储的根本职责，本次沃什讲话的重心在强调后续的改革上，比如成立改革专项工作组，对美联储沟通方式进行全面审查等，但预计后续可能会存在较长时间的政治博弈。第五，沃什导致的美联储独立性可能仍是后续持续被质疑的焦点。沃什的上位与决策始终充满了“特朗普主义”的质疑，而美联储是最需要保持独立性的机构，预计后续此类质疑仍会不断。
　　由于点阵图所显示的鹰派倾向，市场对美联储的加息预期强化，短期导致流动性冲击加强，美股美债和贵金属市场受挫。美联储利率决议、经济预测表格和沃什新闻发布会后，美国联邦基金利率期货市场交易结果显示，预计2026年9月加息一次，2027年3月可能再次加息，持续的加息预期导致美股美债受挫，黄金、白银等贵金属同样遭受冲击。
　　但是我们认为本次议息会议的典型特点是美联储偏鹰、沃什不鹰，未来仍存在预期反转的可能性。在本次议息会议上，美联储整体偏鹰，预计短期流动性冲击持续；但是沃什表态甚少，更多在推动长期改革上，结合此前其关于AI通缩论、AI中性利率下降论、截尾均值PCE等的相关表态，未来的中长期方向仍指向沃什的降息主张，后续大概率是通胀企稳的速度与沃什改革速度的竞赛，如果美伊谈判顺利带来油价的缓和，沃什改革推进顺利，则有可能转向小幅宽松预期，美股市场“短空长多”，这个拐点的时间仍需等待。
　　风险提示：美伊谈判可能因诸多矛盾点而进展不畅，重新产生海峡封锁和油价波动问题；沃什改革受美联储集体决策掣肘，不一定能顺利推进。