宏观周报：《铜价高位，油价或波动加大》2026-06-14
　　铜价在2026年二季度突破前期高位，其上涨基础较金银更为坚实。值得关注的是，全球铜库存呈现结构性分化，美国因多重因素持续囤铜：短期看，关税预期引发跨市套利，推动COMEX铜库存累积；中期看，电网升级、AI数据中心建设等实体需求旺盛，企业提前备货以对冲涨价风险；长期看，铜被纳入关键矿产清单并成为战略储备，以保障供应链安全。近期跨市价差再度走阔，源于市场对2027年起可能加征精炼铜关税的担忧重燃，套利窗口重启进一步加剧非美区域供应紧张。
　　国内实体经济方面，房地产成交有所回落，但城市更新投资获得明确资金支持。“十五五”期间，专项债与超长期特别国债将重点投向管网改造等项目。同时，外需韧性较强，美欧制造业景气度尚可，韩国出口及航运指数显示出口仍有望支撑增长。在生产端，新动能领域（新能源车、光伏、AI硬件）表现突出，传统工业则承压去库，上下游分化加剧。在物价方面，美伊协议即将签署，霍尔木兹海峡开放使地缘风险溢价消退，油价从高位回落，PPI同比或随之走低；猪肉供给充足、菜价季节性上行，通胀上行压力边际减弱。
　　风险提示：中东地缘风险仍面临一定不确定性；国内房地产需求修复不及预期。