宏观快报点评：《通胀破“4”足以推动加息吗》2026-06-11
　　 5月通胀：同比如期破“4%”。油价冲击下美国通胀同比继续走高，较4月回升0.4个百分点至4.2%，符合预期。通胀环比延续回落趋势，尤其核心通胀环比增速仅为0.2%，略低于市场预期的0.3%，已经回落至美伊冲突前的水平。具体来看，除能源分项环比仍维持坚挺外，食品、核心商品与核心服务分项环比增速均较4月有所回落。总体来看，5月通胀数据基本符合预期，并未在非农数据之后继续催化市场对美联储加息的担忧。
　　核心通胀：压力仍较温和。第一，作为通胀压舱石的汽车与住房分项目前仍维持稳定。核心商品中，5月二手车环比增速仅小幅回升，新车环比延续回落趋势；核心服务中，住房租金分项受到的因政府关门导致的统计因素影响已消除，增速回落至正常区间。第二，油价上涨压力尚未明显在其他分项扩散。5月剔除二手车与住房后的核心通胀环比仍延续降温趋势，核心服务中受油价影响较大的机票分项并未进一步上行。第三，关税对通胀的传导趋于放缓。核心商品中对进口依赖度较高的家具、休闲娱乐商品等分项环比增速有所回落，尚未出现关税向核心商品通胀加速传导的迹象。总体来看，5月核心通胀压力仍相对温和。
　　展望：年内通胀压力如何？第一，领先指标显示二手车与住房租金分项年内有望继续维持稳定；第二，6月美国零售汽油价格已较5月有所回落，若能源价格不出现二次上涨，则油价上涨带来的直接通胀压力或已经接近峰值。第三，2025年特朗普关税政策所带来的通胀上行推高了2026年基数，或能为通胀同比增速提供一定的缓解效果。总体来看，当前美国对能源依赖度下降，通胀预期总体可控，宏观政策刺激力度有限以及劳动市场紧缺程度已较疫情后明显下降，通胀或不会重演2021-2022年持续超预期上行的情景。
　　美联储：：6月议息会议是关注焦点。在美伊冲突反复拉锯、欧日央行6月加息概率较高，沃什政策表态尚具有一定的不确定性的情况下，一份不好不坏的通胀数据很难扫清市场对于美联储加息的担忧。后续来看，6月市场流动性冲击压力或相对较大。但考虑到美联储内部当前分歧仍大、通胀压力尚未明显传导。选举年加息或面临一定政治阻力的情况下，我们认为美联储年内加息的门槛仍然较高。需重点关注6月美联储议息会议中沃什的政策倾向。
　　风险提示：伊朗局势持续处于僵局使得油价长期处于高位，美联储鹰派倾向超预期。