沪深交易所发布主动ETF业务指引。6月17日，上交所发布《主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》、深交所同步发布《业务指引第5号——主动管理交易型开放式基金》，海外快速发展的主动ETF在我国有了正式的规则指引，我国的主动ETF时代即将来临。根据指引文件，主动ETF是指基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，并在交易所上市交易的开放式基金。此次指引重点对主动ETF产品的名称、管理人、申赎及PCF清单披露、投资组合要求等做出了要求，对此我们进行重点梳理。
　　指引明确了主动ETF投资运作的核心问题：符合“试点先行、循序渐进、严防风险”的监管精神。由于存在规模门槛、系统化运作等要求，首批主动ETF审核预计较为谨慎，产品风格也将倾向于大盘核心、大类风格为主。对于管理人而言，在ETF快速发展的当下，主动ETF作为创新品种兼具主动管理与交易属性，若能体现主动管理的超额收益能力，有望吸引更多场内客户、拓展客群；对于投资者而言，可用工具更多，对标宽基的核心主动ETF能够与原工具型产品互相搭配、构建更多元的投资组合。
　　海外主动ETF发展历程：根据ETFGI的数据，截至2026年3月，全球的主动管理ETF数量达到4902只，规模2.12万亿美元，规模持续增长，较24年底规模接近翻；美国是全球主动ETF的主要市场，规模约为1.65万亿美元，占全球主动ETF总规模的80%以上。2016年以前，美国主动ETF采用的是较为严格的审批制，对发行人等有严格的规定，审核周期也较长，因此主动ETF初期的发展较慢；2016年开始监管审批流程加快；2019年，新规对透明性和豁免的放松推动了2020年开始的产品发行数量的快速提升。
　　美国主动ETF重点产品：美国主动ETF产品模式丰富，主要可分为三类：一是固收/现金管理型；二是全透明主动股票型，多数带有明确的风格或策略特点；三是收益增强/OptionOverlay型。从美国代表产品的经验来看，规模靠前的产品各有各的成功路径，产品类型也较为丰富，既有主动管理转型、极低换手的Dimensional的“类被动”权益产品，也有期权策略、债券产品，还有主动、量化不同管理人管理的风格产品。只要产品能够证明自己的主动管理能力、策略的独特性，仍能够在数量众多的ETF中有所突破。
　　风险提示及声明：本报告主要依据为《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》和《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第5号——主动管理交易型开放式基金》，部分规定待后续具体细则确定，产品实际申报情况待后续申报开始后确定。报告对于海外产品的研究分析均基于公司、Bloomberg公开信息，可能受分析样本不同而产生一定偏差；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐。