2026年6月17日，2026陆家嘴论坛正式开幕，央行行长潘功胜在会上公布了多项重磅措施。其中对债券市场来说至关重要的是完善短端利率调控机制，以及研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，前者将成为新的资金价格锚，因而对资金价格位置与走势有至关重要的影响。后者则是为稳定债券市场构筑最后一道屏障。
　　央行将适时增加隔夜逆回购操作品种。这次论坛上，潘行长表示为增强短端利率调控的精准性和有效性，将对利率调控机制进行进一步探索和优化。目前公开市场操作主要以7天逆回购为主，没有更短期限的常规调控工具。而银行间回购交易量最大的又是隔夜品种。本次论坛上潘行长表示将适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期流动性需求。这意味着后续公开市场操作将增加隔夜逆回购品种，而隔夜逆回购政策利率有望成为新的资金价格中枢。目前7天OMO利率为1.4%，隔夜由于期限更短，利率可能有所下调，预计可能在1.3%或1.35%，这意味着资金价格中枢可能也会随之下行。
　　资金波动区间收窄，资金波动区间下移。本次论坛上，潘行长表示将缩减资金波动范围，即在此前设立临时正回购基础上，将操作利率从此前7天逆回购利率加50bps和减20bps调整为加、减各25bps，这意味着利率走廊区间范围从70bps收窄到50bps，并且区间也从之前向上偏离明显更多转为向上向下偏离相同，中枢水平也相应下移。以目前7天OMO利率1.4%计算，对应的利率走廊范围从之前的[1.2%，1.9%]变为[1.15%，1.65%]，整体区间下移，意味着资金更为宽松。
　　央行新的短端利率调控机制将为资金创造新锚，从目前情况来看，资金价格中枢将有所下移，资金面也更为平稳。从当前资金供需来看，融资需求不足，而储蓄意愿较高，决定了整体资金宽松的环境。而金融机构负债成本的持续下行，也使得广谱利率下行，金融机构能够接受的资金价格中枢逐步下移。而当前央行新的短端利率调控机制，一方面可能带来新的资金锚并且较此前有所下移，这体现为隔夜回购利率或低于此前7天回购利率，以及资金波动区间水平的下移；另一方面，资金将更为平稳，这体现为资金波动区间的收窄。因此，我们认为季末冲击过后，资金价格在7、8月份更为宽松，这将为新一轮债市走强奠定基础。
　　研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具，为债市构筑最后一道防线。潘行长表示将研究政策工具，当债券市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。这意味着如果债市波动加大，引发赎回潮等负债端风险，央行会通过直接向非银注入流动性的方式缓解资金压力，阻断赎回-下跌-再赎回的风险加剧机制。这将为债市构筑最后一道防线，避免类似于2022年4季度赎回潮带来的债市风险再度发生。但也需要看到，央行在此工具前给的条件是“特特定情景，这意味着该工具并非常态化工具，而是风险防范工具，是在风险较大、有必要时才会实施，并且需要提供高等级抵押品。
　　债市有望在季末前后再度走强，长债性价比依然更高。近期债市调整，以及季末之前资金波动对市场带来的压力，可能会使得非银机构被动减仓，而银行、保险等配置型机构适度承接。同时，信用利差的小幅上升，以及短债利率的小幅提升，也一定程度上缓解了市场压力。这样市场交易结构也会更为健康稳定。基本面、资金宽松以及广谱利率下降决定了利率下行趋势不变。短期资金波动带来市场调整，这降低了非银仓位，改善了市场交易结构，也为下一轮市场走强奠定了基础。随着季末资金冲击过后，资金再度季节性宽松，预计市场将再度走强。而考虑到目前曲线较为陡峭，长债更有性价比。我们预计季末前后，利率有望迎来新一轮下行，长债依然占优，3季度10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下。
　　风险提示：流动性风险；货币政策调整风险；基本面修复超预期风险。