本报告导读：
　　海外市场牵引收入高增，埃及基地有望深化综合竞争优势。
　　投资要点：
　　调整盈利预期，维持“谨慎增持”评级。公司受到行业竞争加剧的影响，毛利率短期承压，考虑行业经营趋势，我们下调2026-2027年盈利预期，并新增2028年盈利预期，预计公司2026-2028年EPS为0.75/1.02/1.44元（2026-2027年原1.59/1.78元），参考行业估值水平，考虑公司所处细分赛道需求仍有景气度，盈利水平仍有修复空间，以及公司海外市场扩张潜力给予的估值溢价，给予公司2026年35XPE，对应目标价26.42元，维持“谨慎增持”评级。
　　外销市场驱动收入高增。2025年公司实现营业收入7.72亿元，同比+41.02%；归母净利润7726.98万元，同比+296.97%；扣非归母净利润6119.89万元，同比+1000.81%。2026Q1公司实现营业收入1.92亿元，同比+55.45%；归母净利润1026.85万元，同比+2.04%；扣非归母净利润约800万元，同比+16.3%。Q1收入延续高增，利润增速显著低于收入增速，主要受汇兑损失扩大、美国工厂运营费用增加及减值损失拖累。分区域看，2025年公司境外收入5.20亿元，同比+99.00%；境内收入2.52亿元，同比-11.84%。
　　埃及子公司进一步夯实综合国际竞争力。公司2026年4月8日召董事会审议通过《设立埃及子公司并投资建设生产基地的议案》。目前正在办理子公司注册及ODI申请等相关手续。埃及地处亚非欧三大洲交汇处，地理位置优越，并与欧美等主要市场签订了多项自由贸易协定。在埃及设厂有助于公司更贴近海外市场需求，降低物流成本，提升交付效率，增强国际竞争力。
　　携手优质客户持续扩展合作范围。公司与Woolworths、金佰利集团、强生公司、欧莱雅集团等全球知名企业保持长期合作，为其生产各类湿巾产品。凭借卓越的产品质量与服务，公司与客户形成了稳定、互信的合作关系。持续增长的订单与及时回款保障了公司研发与生产投入，同时借助客户影响力提升了自身品牌知名度。公司也不断通过研发创新与质量提升增强产品竞争力，推动合作规模与产品品类持续扩展。
　　风险提示：下游需求修复不及预期，市场竞争进一步恶化。