本周沪深300指数下跌0.82%，医药生物下跌0.56%，处于31个一级子行业第8位。本周医疗服务、化学制药分别上涨0.69%、0.20%，医药商业、中药、生物制品、医疗器械分别下跌0.80%、1.18%、1.24%、1.93%。本月初至今，医药板块整体持续呈现震荡下行态势：一方面市场存量资金博弈特征明显，焦点仍集中在科技主线，资金虹吸效应延续，另一方面，5月医疗合规整顿落地或增加市场对中报业绩前置担忧，资金观望情绪浓厚。但本周后半周市场出现一定分化，科技板块出现震荡，医药板块逐步走出底部反弹趋势。我们认为，市场情绪短期内仍可能受科技板块表现影响，但医药板块整体基本面持续向好，创新药无论在BD交易、数据读出等方面均呈现超预期态势，在短期反腐政策利空、悲观预期扰动充分定价后，有望成为后续高位资金寻求低估值、政策强支撑、超跌防御成长赛道时重点关注的板块。当前医药板块估值整体处于历史低分位，安全边际凸显。经过数年调整震荡，板块泡沫出清，政策亦从单纯控费转向扶持创新、国产替代、出海扩张，行业中长期成长逻辑彻底切换，下跌空间有限，超跌后反弹动力充足。
　　投资方向：底部区间夯实，结构性行情和主题轮动不变，持续推荐创新药及CXO两条高确定性主线。1、创新药：医药反腐政策预期充分反应，利空出尽背景下，建议重视政策端对“真创新”给予明确支持。目前，头部创新药企几乎已集体迈过盈亏平衡点，2025年恒瑞医药创新药营收占比突破50%，百济神州、信达生物等企业实现整体扭亏，我国头部创新药企正在从“给预期定价”到“出业绩”兑现过程中。临床实力实现历史性突破，高弹性龙头修复空间充足。康方依沃西单抗成为首个登上全体大会Plenary的国产原研药，OS硬数据达标全球一线标准；科伦、百利天恒、迪哲等ADC /双抗批量读出III期阳性结果，彻底摆脱过去同质化Me-too内卷标签，FIC/BIC管线得到全球学术权威验证。我国创新药标杆企业以逐步从“拼管线数量”更转向硬核生存期数据，商业化放量前景进一步得到确定。2、CXO及上游：“买业绩”逻辑下，订单业绩右侧确认，估值左侧修复中。持续看好内需临床前CRO订单趋势延续向好：昭衍新药、美迪斯、益诺思等；外需CDMO业绩持续兑现：药明康德、药明生物、凯莱英、普洛药业等；同时关注国内临床CRO的拐点到来：泰格医药等。3、主题轮动：转型布局电子、AI制药、AI医疗、算力、光模块、新材料等公司或具备主题轮动行情。如具备光学优势积极布局光模块的海泰新光，PCB检测相关的奕瑞科技，上游半导体溶剂相关阿拉丁、天宇股份等，IPO刺激下脑机接口主题等。2026年6月11日，博睿康IPO获受理，拟募资25亿元，其中15.4亿元投向研发、4.1亿元产业化、5.5亿元补充流动资金。博睿康2023-2025年营收分别为0.75、0.66、1.08亿元，监管路径已跑通NEO-ONESCI全球首发。术中监测NEO-MESH预计2027年拿证，癫痫ANS确证临床入组2028年取证，脑卒中NEO-ONEStroke完成型式检验2029年取证。脑机接口作为硬科技医疗融合高景气细分，政策扶持、国产替代、临床商业化三重逻辑共振易成为主题轮动中资金关注的重点。
　　板块超跌，回购信号大灯闪烁，2026年初至今药企回购数量与规模同比大幅抬升，产业资本释放股价低估、估值见底积极看多信号。2026年初至今，统计92家发布回购预案/实施公告，按公告回购金额上、下限，拟总回购规模合计69-114亿人民币。5月单月就有13家医药公司新出回购预案，当月拟回购上限34.9亿元，占全市场当月回购总额近40%，为全行业第一回购赛道。对比2025全年仅38家头部医药企业实施大额回购，中小公司回购意愿偏弱，本次以板块各细分行业头部企业为代表的集中回购浪潮在很大程度上释放出两个明显的积极信号。1.产业资本共识：板块估值处于历史底部，股价显著低估。经过集采持续压制、科技赛道资金虹吸、Q2业绩预期下修三重冲击，大量优质CXO、器械、创新药企业批量回购，证明低估逐步形成共识。2.行业基本面韧性充足，企业现金流、盈利稳定性超市场悲观预期。大额回购在很大程度上证明，经营回款稳定、没有大额资本开支压力、资产负债率健康。此外，我们统计了年初至今医药企业重要股东增持情况，其中27家医药企业增持。增持主体以核心高管为主，且大部分增持公司叠加回购方案，形成“公司回购+大股东增持”双重底部背书，例如惠泰、开立、特宝均同步有高管增持。
　　重点推荐个股表现：6月重点推荐：药明康德、荣昌生物、三生制药、凯莱英、泰格医药、海泰新光、普洛药业、可孚医疗、天宇股份、康辰药业。中泰医药重点推荐本月平均下跌6.15%，跑输医药行业1.03个百分点；本周平均上涨0.32%，跑赢0.89%医药行业个百分点。
　　一周市场动态：本周沪深300指数下跌0.82%，医药生物下跌0.56%，处于31个一级子行业第8位。本周医疗服务、化学制药分别上涨0.69%、0.20%，医药商业、中药、生物制品、医疗器械分别下跌0.80%、1.18%、1.24%、1.93%。以2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.5倍PE，全部A股（扣除金