核心观点
　　近期，我国首个跨电网经营区输电权市场化项目——福建广东云霄直流通道输电权市场化交易启动。当发电企业要跨区域输送电力时，必须使用输电线路，但每条线路的输送容量存在物理上限，因此输电权即是使用该通道输电的权利。广东云霄直流通道的输电权交易采用输电权与电能交易同时申报的方式，购电方需要同时申报输电权和电能量价格，在输电需要超过该时段的通道容量时，按输电权报价从高到低排序成交，并以最后一笔成交的报价作为出清价格。综合来看，输电权交易时将输电通道的使用权转化为可量化、可交易的市场要素，可解决跨经营区交易通道使用优先级的矛盾，为电力资源在更大范围内优化配置提供了制度保障。
　　行业动态信息
　　行情回顾：6月7日-6月12日电力板块（882528.WI）下跌2.64%，沪深300指数下跌1.96%,电力板块跑输大盘0.68个百分点。2025年初至今电力板块上涨10.84个百分点，沪深300指数同期上涨2.00%。电力板块年初至今累计跑赢大盘8.84个百分点。分子板块来看，6月7日-6月12日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-9.65%、-1.04%、-3.65%。
　　动力煤现货价格环比持平，同比增长38.71%
　　6月12日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为860元/吨，环比持平，同比增长38.71%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤6月11日价格为954元/吨，环比下降1.23%，同比增长42.84%。
　　秦港煤炭库存环比下降5.93%，同比增长4.84%
　　煤炭库存方面，截至6月12日，秦港库存650万吨，环比减少41万吨，降幅5.93%，同比增加30万吨，增幅4.84%。而广州港6月11日库存为297.9万吨，环比减少2.4万吨，降幅0.8%，同比增加17.2万吨，增幅6.13%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐经营稳健的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的川投能源。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响，市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性