事件：2026年6月12日，央行公布的数据显示，2026年5月新增人民币贷款5200亿，同比少增1000亿；5月新增社会融资规模为20293亿，同比少增2607亿；5月末，广义货币(M2)同比增长8.6%，增速与上月末持平；狭义货币(M1)同比增长5.5%，增速较上月末高0.5个百分点。
　　基本观点：
　　总体上，5月新增人民币贷款转正，金融数据出现回稳态势。不过，受稳增长需求不高，经济转型升级，企业和居民融资需求较弱，以及企业中长期贷款到期量大幅增加等影响，5月新增人民币贷款和新增社融延续同比少增态势。值得注意的是，当前货币金融的重点是做好五篇大文章，5月末普惠小微贷款余额同比增长10.2%，明显高于同期各项贷款增速。5月末M2增速保持在8.0%以上，高于名义GDP增速，显示货币政策延续对实体经济的支持性立场。5月末M1增速小幅加快，主要受当月用于置换隐性债务的地方政府专项债发行同比大幅增加推动。
　　整体上看，在一季度宏观经济起步有力，出口持续高增，中东地缘政治冲突带来的影响有待进一步观察的背景下，尽管二季度宏观数据出现波动，但当前宏观政策保持定力，重点是推动新旧动能转换。这是5月金融数据呈现“总量趋稳、结构向优”特征的主要原因。需要指出的是，近期央行在公开市场各项操作适度调减，主要是防范市场利率过度向下偏离政策利率，旨在纠偏而不是转向，更多属于削峰填谷性质，保持市场流动性充裕的政策基调没有变化。我们判断，在主要市场利率回到政策利率附近之后，持续大幅上行的空间不大。我们也认为，下半年如果出现较为明显的外需走弱等情况，国内逆周期调节力度会相应加码，货币金融对实体经济的支持力度也会明显上升。这方面有充足的政策空间。