本周SK海力士推进375层3DNAND钼字线工艺，继三星后存储龙头相继切换，钼材料在半导体高端应用中的渗透趋势进一步确立，有望推动钼从传统工业金属向高端制造和半导体材料方向重估。印尼镍矿RKAB配额政策转向长期强管控叠加短期弹性缓冲，短期追加配额和镍价联动机制有助于缓解冶炼端原料紧张，但中长期下游化、高端化方向不变，NPI出口国企专营及定向豁免机制或重塑全球镍链贸易格局。高频数据来看，沪金、沪银分别下跌6.41%、8.88%，SHFE工业金属普遍回调，其中镍、锡、铅跌幅较大；库存端SHFE铜、镍库存累增，而LME多数品种库存下降，内外库存分化延续。
　　支撑评级的要点
　　钼材料导入高层数3DNAND，半导体应用打开需求增量空间。钼材料在高层数3DNAND中的应用加速推进，SK海力士已完成375层3DNAND生产验证并计划2026年底量产，拟采用钼材料替代钨材料制作字线；继三星在286层第九代3DNAND中导入钼工艺后，两大存储龙头相继切换，钼替代钨趋势进一步确立。短期看，半导体用钼绝对量仍较小，对钼总需求拉动有限，但其高纯度、高技术壁垒和高附加值特征有望提升钼材料结构性价值，利好钼靶材、钼薄膜材料及精深加工企业。中长期看，随着3DNAND层数持续提升，钨字线在极细线宽下电阻上升及阻挡层占用空间问题更加突出，钼凭借低电阻、无需阻挡层等优势有望加速渗透。若三星、SK海力士后续持续扩大钼工艺应用范围，半导体钼材料需求有望从验证导入进入规模放量阶段，推动钼从传统工业金属向高端制造和半导体材料方向重估。
　　印尼镍矿配额引入弹性调节，NPI出口管控重塑全球镍链格局。印尼镍矿政策由单一收紧转向“长期强管控+短期弹性缓冲”的组合模式，6月8日印尼矿业部长表示若价格条件有利，或将放宽矿业产量配额。2026年印尼镍矿RKAB配额为2.6亿至2.7亿吨，低于行业预估需求的3.4亿至3.5亿吨，前期配额收缩已造成部分冶炼企业原料偏紧、产能利用率下降；追加配额、闲置额度调剂及镍价联动机制有助于阶段性缓解供应压力。中长期看，印尼推动镍产业下游化、高端化的方向不变，政策仍将压缩低附加值NPI产能，引导资源向MHP、电池级硫酸镍等湿法镍产能倾斜。NPI出口方面，国企专营及定向豁免机制将增强印尼对出口节奏、价格和流向的统筹能力，全球NPI贸易格局和镍价定价逻辑或被重塑。
　　高频数据
　　沪金沪银价格下跌。截至本周五，SHFE金、SHFE银收盘价分别为912元/克、15,972元/吨，较上周变化-6.41%、-8.88%；COMEX黄金、COMEX白银收盘价分别为4,240美元/盎司、68美元/盎司，较上周变化-2.62%、0.33%。
　　SHFE工业金属价格回调，库存累增压力显现。截至本周五，SHFE铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌、SHFE镍、SHFE锡收盘价分别为104,660元/吨、24,165元/吨、16,055元/吨、24,360元/吨、134,540元/吨、407,990元/吨，较上周变化-0.47%、-0.56%、-2.13%、-1.69%、-2.85%、-2.36%；LME铜、LME铝、LME锌、LME铅、LME镍、LME锡收盘价分别为13,714美元/吨、3,543美元/吨、1,967美元/吨、3,583美元/吨、17,790美元/吨、53,980美元/吨，较上周变化1.45%、-1.68%、-1.77%、1.20%、-4.23%、1.47%。
　　截至本周五，SHFE铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌、SHFE镍、SHFE锡库存分别为18.8万吨、52.9万吨、6.5万吨、15.7万吨、9.4万吨、1.0万吨，较上周变化11.05%、0.84%、4.86%、0.66%、7.65%、-18.51%；LME铜、LME铝、LME铅、LME锌、LME镍、LME锡库存分别为36.4万吨、32.0万吨、30.6万吨、10.8万吨、27.5万吨、0.9万吨，较上周变化-3.99%、-3.98%、-1.44%、-2.88%、0.26%、-1.88%。
　　投资建议
　　AI等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格。建议关注云南锗业、紫金矿业、洛阳钼业、盛达资源、兴业银锡、锡业股份、精艺股份。
　　中东地区铝产能复产周期长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注创新新材、宏桥控股、南山铝业、中国铝业、云铝股份。
　　印尼政府长期控制镍矿配额，镍价中枢有望系统性上移。建议关注盛屯矿业、格林美。
　　地缘政治冲突下黄金具有稀缺性，美伊谈判下美国或重启降息。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、山东黄金、紫金黄金国际。
　　稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强。建议关注北方稀土、中稀有色、中国稀土、金力永磁。
　　评级面临的主要风险
　　全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需求结构性转换等风险