贵金属：非农与通胀数据引发紧缩预期，金价承压
　　本周COMEX黄金下跌2.62%至4,239.90美元/盎司，COMEX白银上涨0.18%至68.12美元/盎司。SHFE黄金下跌6.41%至911.62元/克，SHFE白银下跌8.88%至15,972.00元/千克。
　　本周金银比下跌2.80%至62.24。本周SPDR黄金ETF持仓减少201,941.48金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少1,854,234.70盎司。
　　周一，美国5月纽约联储1年通胀预期3.46%，前值3.64%。
　　周三，美国5月季调后CPI月率0.5%，预期0.50%，前值0.60%。美国5月季调后核心CPI月率0.2%，预期0.30%，前值0.40%。美国5月未季调CPI年率4.2%，预期4.20%，前值3.80%。美国5月未季调核心CPI年率2.9%，预期2.90%，前值2.80%。
　　周四，美国至6月6日当周初请失业金人数22.9万人，预期21.9万人，前值22.5万人。美国5月PPI年率6.5%，预期6.4%，前值由6.00%修正为5.7%。美国5月PPI月率1.1%，预期0.7%，前值由1.40%修正为1.1%。
　　周五，美国6月密歇根大学消费者信心指数初值48.9，预期46，前值44.8。美国6月一年期通胀率预期初值4.6%，预期4.9%，前值4.80%。
　　6月5日公布的5月非农就业人口录得增加17.2万人，远超市场预期的8.5万人。劳动力市场的强劲表现削弱了市场对美联储年内降息的边际预期。6月10日公布的美国5月CPI同比上涨4.2%，创2023年4月以来新高，主因是近期能源价格走高。尽管核心CPI微降至2.9%，但“高通胀+强就业”的组合推动十年期美债收益率冲高至4.5%水平，美元指数走强。中东及波斯湾周边局势依然紧张，当前市场逻辑更倾向于将能源价格上涨传导为通胀持续性增强，强化了利率将在更长时间内维持高位的预期，限制了黄金的避险溢价表现。
　　中长期看，这一轮黄金大牛市，主要在于美元的地位下降，而美元地位下降，同时也是因为国际社会对于美元的不信任，已经成为历史性大趋势，这将对黄金形成长期支撑。美国GDP结构性问题突出，降息预期难以回调。地缘冲突持续，俄乌地区仍未达成一致。全球范围内“去美元化”趋势的加速，长期将持续推动央行和投资者持续购金。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，美国债务总额已突破39万亿美元，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，美国联邦政府在2025财年的预算赤字为1.8万亿美元，美国联邦上诉法院驳回了特朗普政府推迟启动退还关税程序的请求，将案件发回了美国国际贸易法院，贸易专家估计，美国政府可能需要向缴纳税款的企业退还高达1750亿美元的税款，进一步提高赤字。全球多国财政赤字处于高位，降息趋势下国债利率上涨，体现对债务规模的担忧，看好未来黄金价格。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。
　　白银宏观逻辑与黄金类似，同时兼具更强的工业属性，其价格驱动是基本面、政策面与交易层面的共振结果。从核心支撑来看，白银被列入美国“关键矿产”清单，引发资金持续关注与囤积效应，成为价格上涨的重要政策催化，尽管短期需求有所回落，但供应端缺口依然突出，成为银价的核心基本面支撑，预计未来几年，白银供需缺口将持续扩大。叠加宽松周期下工业复苏需求提振，白银价格弹性显著高于黄金，有望在宽松环境与工业需求共振下实现上涨，长期看好白银价格走势。当前白银板块处于回调筑底阶段，虽短期受美元走强、降息预期延后压制，但中长期仍具备布局价值。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。
　　基本金属：联储偏鹰，金属价格承压
　　本周LME市场，铜较上周上涨1.45%至13,713.50美元/吨，铝较上周下跌1.68%至3,543.00美元/吨，锌较上周上涨1.20%至3,583.00美元/吨，铅较上周下跌1.77%至1,967.00美元/吨。
　　本周SHFE市场，铜较上周下跌0.47%至104,660.00元/吨，铝较上周下跌0.56%至24,165.00元/吨，锌较上周下跌1.69%至24,360.00元/吨，铅较上周下跌2.13%至16,055.00元/吨。
　　铜：非农共振宏观压力，铜精矿紧缺奠定坚实基本面
　　宏观方面，6月5日美国公布的5月非农就业人口大增17.2万人。本周三公布的美国5月CPI同比上涨4.2%，创下2023年4月以来新高，主因是中东地缘摩擦引发的油价飙升。宏观逻辑转向通胀复苏+长期高利率，十年期美债收益率冲高至4.5%水平。市场近期持续消化美国可能针对精炼铜进口实施潜在关税的政策预期。
　　供给方面，现货铜精矿TC本周依然徘徊在深度负值区间，处理费的严重倒挂，最直接地反映出铜精矿上游极度匮乏，冶炼厂为争夺原料竞争惨烈。虽然硫酸副产品价格高企在一定程度上对冲了冶炼厂的亏损，但原料断供的物理限制正在传导。随着前期Grasberg和Kamoa-Kakula等海外大矿山因各种因素造成的减产、智利矿山品位不可逆的下滑，矿端对精炼端的瓶颈约束正全面收紧。
　　需求