本周合成橡胶观点：基本面偏弱，但估值偏低，低位震荡
　　供应
　　截至2026年6月11日，中国高顺顺丁橡胶行业周产能利用率在69.26%，环比提升2.13个百分点（上周期6月4日修正为：67.13%）。本周顺丁橡胶产量3.06万吨，环比上涨0.12万吨，涨幅4.08%。本周国内顺丁橡胶产能利用率环比提升，周期内锦州石化装置开车，此外部分企业提升生产负荷，使得国内顺丁橡胶产能利用率提升。本周扬子石化、独山子石化、山东威特、振华新材料等装置继续停车中，其他装置正常生产。下周国内顺丁橡胶装置暂无新增检修或重启计划，预计国内产能利用率及产量波动幅度有限。（隆众资讯）
　　需求
　　刚需方面，周期内半钢轮胎检修样本企业装置生产逐步恢复，带动企业产能利用率逐步提升，然外贸订单不足，叠加整体出货表现不及预期，部分企业存减产现象，限制整体产能利用率提升幅度。全钢轮胎企业产销压力攀升，叠加原料成本压力犹存，部分企业控制经济型产品排产，存灵活降幅或检修安排，拖拽全钢轮胎样本企业产能利用率走低。预计下周期轮胎样本企业产能利用率仍将维持偏弱运行状态，一是整体外贸订单连续性不足，中东地缘冲突、欧盟反倾销等因素影响尚存，订单增量受限，对整体产能利用率形成拖拽。二是企业成品库存逐步抬升，部分原料价格仍处相对高位，企业控产现象仍存，以上因素将导致轮胎整体产能利用率维持稳中偏弱运行状态。（隆众资讯）
　　替代需求方面，目前NR-BR主力合约价差低位反转，逐步回到合理水平。目前合成橡胶已经低于20号胶的主力合约价格，合成橡胶整体需求预计受价差影响逐步改善。
　　库存
　　至2026年6月10日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.09万吨，环比+1.94%。本周期内，顺丁橡胶样本生产企业库存量呈现增势，周期内多数样本企业库存量维持常态水平，部分因出货欠佳库存增量，仅个别样本企业库存量下滑，综合看本周期样本生产企业库存量转为增势。顺丁橡胶现货端贸易企业货权库存量明显下降，部分贸易企业开单受阻，另部分其他资源少量累库，综合看贸易企业货权库存量明显下降。综合样本库存呈现小幅增量趋势。预计下周预期来看，顺丁橡胶装置预期开工波动有限，但终端需求偏淡，入市备货意向不佳，下周期库存量或小幅增加。（隆众资讯）
　　估值
　　目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为13000-14000元/吨。上方估值而言，给予可交割品现货出厂价加800元/吨左右的升水为压力位。下方估值而言，逻辑一，NRBR主力合约价差靠近2000-2400元/吨附近，有静态估值支撑。由于顺丁库存偏中性，目前主要锚顺丁橡胶生产成本。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=10800*1.02+2500≈13500。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元/吨不等，因此最低成本约在12800元/吨附近（10800*1.02+1800）。
　　观点
　　短期来看，市场就霍尔木兹海峡地缘问题仍以缓解预期为主导，国际能源价格震荡承压，合成橡胶短期仍跟随油品产业链为主，但由于NR-BR价差大幅走扩，橡胶板块对合成橡胶估值逐步形成支撑。基本面而言，丁二烯基本面缺少驱动进入，顺丁基本面中性。产业链来看，丁二烯环节供需双减后6月供需小幅双增，供应端开工率变化幅度有限，需求端，顺丁及丁苯开工环比提升，ABS、SBS需求回归有限。丁二烯在前期大幅降价以后给予下游生产企业一定加工利润，后续预计丁二烯产销对价格形成支撑但缺乏驱动。顺丁橡胶环节，目前同样呈现大幅的供需双减后供应及需求均有所回升，库存中性，基本面整体中性。整体来看，合成橡胶产业链基本面偏中性承压，基本面及原油压制合成橡胶上方空间，橡胶板块支撑合成橡胶下方空间，预计盘面震荡承压，但下方空间收窄。此外，地缘冲突的变化或导致日内盘中走势的波动率明显加剧，交易逻辑跟随地缘的消息面变化较快，建议各位投资者做好风险管理。
　　策略
　　单边：弱势运行，但下方空间收窄；上方压力14000-14200元/吨附近，下方支撑13000-13200元/吨附近；
　　跨品种：估值角度考量，后续逐步关注多BR空NR头寸，但仍未见驱动，替代需求仅为支撑不是驱动。
　　风险点
　　天然橡胶东南亚自然灾害扰动，日韩地区乙烯装置超预期检修，原油价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治风险。