本周LPG观点：地缘反复，关注成品油边际影响
　　供应
　　本周，山东地炼负荷进一步下滑，国内民用气&醚后C4商品量均有所减少。美国向亚洲发运维持高位；中东发运维持低位，霍尔木兹海峡通行仍未明显恢复，市场关注阿曼湾STS操作。此外，印度液化气补贴政策收缩，部分6月印度到港LPG私下转抛，短期供应充裕，压制丙丁烷走势。
　　需求
　　民用燃烧方面，气温回升，燃烧需求存走弱预期。C3方面，本周，中景3#（100）短停，振华（75）、宁波金发2#（60）窄幅降负运行；而万华蓬莱（90）、浙江华泓2#（45）提负重启，金能2#（90）、瑞恒（60）、浙石化（60）提负运行，PDH开工提升2.1%至64.4%。下周，东华茂名（60）计划重启，PDH开工预计继续抬升至68%左右。后续，6月底存重启预期的装置包括天津渤化（60）、宁波金发1#（60）等，此外，关注山东及华北地区部分装置回归动态；而齐翔（42）、盛虹（70）预计于7月检修；若重启均兑现，预计6月PDH开工进一步修复，6月底有望抬升至72%，7月维持70-75%。工业气方面，成品油周内产销进一步好转，烷基化装置部分回归，山东地区醚后C4止跌反弹；虽然内需偏弱，汽油库存绝对值仍高，但本周去库斜率扩大，汽油价格逐步企稳；MTBE方面，气分&异构毛利进一步走低，大型深加工装置停工检修，但出口窗口进一步修复，关注MTBE出口签单情况。
　　观点
　　本周，最低可交割品仍为山东醚后C4；市场对美伊冲突缓和预期加强，PG跟随油价宽幅震荡，中枢下移。国内现货方面，地炼进一步降负，供应减少；MTBE加工利润低位，装置集中检修，液化气工业需求偏弱，山东液化气定价中枢下移；而成品油产销连续5周超100%，交投氛围良好，烷基化开工环比略有好转，醚后C4止跌反弹，PG基差修复至高位，PG上方压力有所缓解。C3方面，6月PDH工厂开工积极，依据当前回归计划，开工率存恢复至战前水平的预期；丙烷跌价后吸引买家7月采购需求，待短期印度现货冲击有所缓解后，在霍尔木兹海峡实质通航前，全球丙烷供应仍存缺口，下方有支撑，关注阿曼湾STS带来的供应增量。裂解需求方面，石脑油前期套利货集中到港，亚洲供应偏宽松，FEI/MOPJ比价高位，LPG原料经济性转弱，裂解工厂对石脑油采购意愿强于LPG，比价有所修复。综上，PDH盘面利润以区间震荡为主。
　　估值
　　主营炼油毛利-1631元/吨（-672元/吨），历史低位水平；地炼炼油毛利-243元/吨（+73元/吨），历史低位水平；PDH利润（山东）553元/吨（+776元/吨），考虑FEI贴水及运费，恢复盈利；MTBE（气分醚化）毛利-75元/吨（-25元/吨），历史偏低水平；（异构醚化）毛利-1元/吨（-255元/吨），历史中性水平。
　　策略
　　1）单边：--
　　2）跨期：--
　　3）跨品种：盘面PDH利润区间操作为主
　　风险
　　地缘局势、PDH装置动态、进口到船等