地缘风险上周迎来方向性重定价，美伊停火预期急速升温。转折点来自周四午后——特朗普宣布取消打击、称美伊签字仪式或在周末举行。
　　原油风险溢价消退，通胀预期下修，全球资产回到了流动性定价。
　　美债收益率全线下行；美元指数冲高回落（回到100关口下方）；工业偏强，油价在美伊和谈信息中快速滑落。
　　权益市场上美股"宽度改善"，芯片与小盘领跑；港股与A股则因资金风格切向价值。
　　市场已进入"地缘利好+加息预期重定价+持仓集中度"三股力量博弈的新阶段。往前看，下周沃什主持的FOMC首次议息会议是核心检验窗口。
　　而在科技这一产业趋势之外，宏观资产交易之所以关注通胀，本质上是关注本轮科技引致的K型经济最终朝着哪个方向演绎。
　　本周全球大类资产表现一览：
　　在美伊停战预期反复、美联储议息会议在即背景下，全球权益市场普遍呈现先抑后扬态势，美股整体上涨，AH相对疲弱。价值风格优于成长。
　　全球债市和商品显著分化。中国债市持续回调。美债收益率全线下行、曲线小幅牛陡，英德日债同步走低。贵金属跑输，工业金属较强，原油随霍尔木兹局势缓和而回落。美元指数冲高回落，人民币小幅升值。
　　一、中国股市：本周AH股先抑后扬。
　　本周中国AH股回顾：市场风格切向价值。
　　A股：本周市场先抑后扬、宽幅震荡，权重蓝筹相对抗跌，中小盘指数回调幅度居前。银行、非银行金融、基础化工板块领涨，传媒、煤炭、汽车板块领跌。
　　H股：本周港股市场整体疲弱。6月FOMC在即，市场对于新任美联储主席政策态度有所分歧，资金仍以避险方向为主。细分行业中，科技板块明显承压，海外科技股同样回调。风偏较低环境下，防御端的金融业和必需性消费逆势走强。
　　中国股市展望：A股科技和通胀主线交错，港股的中长期拐点还是在流动性。
　　A股。市场大概率延续震荡整固格局，短期情绪扰动与板块轮动仍将持续。但市场中长期上行逻辑并未发生改变。流动性层面，两市成交额持续维持高位，充裕的市场交投为盘面提供有力支撑。产业端来看，科技板块基本面持续向好，AI算力需求爆发、国产替代加速推进的核心逻辑未被破坏，市场整体具备较强韧性。
　　港股。短期维度，美元美债维持较高水位，新任美联储主席政策态度是当前市场关注重点。微观流动关系方面，港股近期解禁规模较大，同样或扰动市场表现。此外，当前美联储降息受通胀压制，但长期而言，降息路径仍有望延续，行业层面建议关注有强产业逻辑催化板块，以及涨价链相关领域。
　　二、中国债市：本周债市持续回调。
　　本周债市回顾：债市持续回调。
　　本周债市持续回调，资金面收敛压制债市情绪，主要收益率上行。本周2Y国债利率上行5.15BP至1.28%，10Y国债利率上行2.45BP至1.74%，30Y国债利率上行2.21BP至2.23%。
　　债市展望：短期资金面收敛压制债市情绪。
　　短期资金面收敛压制债市情绪，或预示此前的超级流动性开始发生逆转。
　　三、美股：油价下跌驱动风险偏好修复。
　　美股回顾：本周美股整体上涨，结构上“宽度改善”。
　　全周标普涨0.6%、道指涨0.7%、纳指综合涨0.7%，前期被错杀的芯片与小盘领跑，纳指100涨2.3%、罗素2000涨3.9%，恐慌指数VIX由21.5回落至17.7。开周延续上周五非农爆表（17.2万、远超共识约8万）后的避险情绪，资金一面消化"年内加息"重定价，一面在防御与价值板块寻找避风港。转折出现在周四午后——特朗普宣布取消打击、称美伊已就结束战争达成和解、签字仪式或在周末举行，油价直线回落，标普单日涨1.75%、纳指综合涨2.54%、纳指100涨3.29%创3月以来最佳，半导体指数涨近8%；周五停战预期与全球风险偏好修复延续。
　　结构上本周呈现"宽度改善"特征。被恐慌抛售的存储芯片、AI推理与机器人自动化等主题领涨，而megacap科技、软件与超大规模云厂商（hyperscalers）跑输——大型科技股本周跑输标普约400bp，是三年来相对表现最弱的一周。金融股是另一条主线：停战降温叠加IPO热潮提振，银行股指数升破2月前高、成份股全数收涨；当周SpaceX完成定价、募资750亿美元，为史上规模最大的IPO，挂牌后收涨约19%。
　　美股展望：短期内市场仍将在"地缘利好+加息预期重定价+持仓集中度"三股力量间博弈。
　　资金流显示上周和本周早期的波动更像有序的获利了结而非恐慌，半导体板块净交易全周基本持平。在经历一年来9%的累计回报后，标普500的远期12个月市盈率仍约21倍、与一年前持平，今年的涨幅几乎全部来自盈利上修（远期EPS涨约17%），估值反而被压缩。
　　短期内市场仍将在"地缘利好+加息预期重定价+持仓集中度"三股力量间博弈，下周沃什主持的首次议息会议是关键检验。