地缘冲突、通胀压力叠加下，特朗普支持率持续走弱，共和党选举压力明显上升。在此背景下，特朗普政府正试图绕开传统经济政策，重划选区、修改选举规则正成为其压缩劣势的隐秘战线。
　　一、热点思考：选区战，特朗普的隐秘战线
　　（一）选举现状：特朗普支持率走弱，众议院更承压，需要制度工具压缩劣势
　　今年中期选举，共和党选情承压，特朗普支持率已低于第一任期。截至6月12日，特朗普支持率降至39%，已低于第一任期同期（2018年6月）的45%。国会支持率方面，截至6月9日，民主党领先6.6个百分点，领先幅度已经接近2018年中期选举“蓝色浪潮”前的7.3%。
　　众议院的选举机制却使得支持率并不会机械的转化为席位。美国众议院共435个席位，对应全国435个国会选区，众议院席位先按人口在50个州分配，再由各州具体划分国会选区，每个选区只产生一名众议员。选区边界、地理分布都可能导致全国支持率与席位分布不完全匹配。
　　美国参议院的制度设计则使其对全国民意的反应弱于众议院。参议院共100个席位，每州固定2个。参议院由全州选民共同投票，不存在州内切分选区的问题。参议院胜负的核心在于哪些州进入改选，即便执政党支持率偏低，若改选席位主要位于本党安全州，参议院仍可能保持稳定。
　　（二）选区政治：特朗普力推选区重划，可能改变中期选举竞选态势
　　正因为两院机制不同，特朗普力推选区战，选区重划正成为中期选举竞争的隐形主线。2025年以来，特朗普推动选区重划的行动明显增多，截至2026年6月，共和党已推动得州、佛罗里达在内的8个州修改选区，达70年代以来高位。作为反击，民主党也在加州、犹他州重划选区。
　　本轮重划选区的结果对特朗普有利，共和党有望在众议院获得更厚的安全垫。通过重划选区，共和党在众议院可能将获得16个新增席位，包括：德州5席、佛州4席等。民主党潜在新增约6席。总体而言，共和党净收益约9-10席，重划选区已经抬高了民主党夺回众议院的门槛。
　　本轮选区战尚未完全结束，后续重划与选举规则仍可能改变竞争格局。共和党方面，密苏里新地图面临公投废止风险，佛罗里达新地图诉讼仍在推进当中。民主党方面正在推进纽约州、佐治亚州选区重划。除重划选区外，选举法案的修改也可能成为特朗普压缩败局的另一条战线。
　　（三）结果展望：基准情形是两院分立，但需关注两种意外情况
　　众议院选举上，特朗普通过重划选区有望压缩劣势，但民主党仍有较高胜算。今年，民主党安全席位205席，共和党安全席位211席，摇摆席位19个。总体上，民主党在各个摇摆席位获胜的概率仍然在56%以上，在加州等选区胜率已达到80%以上，单靠重划选区难以逆转选举结果。
　　参议院选举结构对共和党有利，民主党翻盘难度较大。参议院2026年有35个席位改选，民主党若要取胜需满足两大条件：一、全部守住自身13个改选席位；二、至少赢得4个共和党防守席位，容错空间极低。在北卡、俄亥俄、佛罗里达等关键州里，共和党仍然有基本盘优势。
　　综合来看，中选的基准情形可能是两院分裂，但也存在两种意外情形。第一类意外是共和党成功守住众议院。触发条件可能来自选区重划超预期、选举规则被突破、特朗普支持率上升。第二类意外是民主党同时拿下两院。触发条件包括特朗普支持率继续下探、民主党动员能力上升。
　　二、大类资产&海外事件&数据：地缘谈判再现积极信号、美国通胀弱于预期
　　地缘谈判再现积极信号，全球市场风险偏好上行。当周，标普500上涨0.65%；10Y美债收益率下行7bp；美元指数下跌至99.80，离岸人民币升至6.7641；布油价格下跌6.2%至87.3美元/桶，COMEX金价格下跌2.6%，COMEX银价格下跌1.9%。
　　美国5月核心CPI、核心PPI弱于预期，欧央行6月加息25BP。美国5月CPI同比4.2%，符合预期，5月核心CPI环比为0.2%，弱于0.3%的预期；5月美国PPI同比升至6.4%，但核心PPI环比0.4%，弱于市场预期的0.5%；欧央行加息25BP，下修经济预测，上修通胀预测。
　　风险提示：地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转“鹰”