强弱分析：中性
　　◆加工费新低，关注供应侧扰动。本周国产矿TC继续下调，全国平均TC（到厂）在100元/金属吨。进口矿TC继续走低，进口矿报盘TC在-90~-60美元/干吨，平均-75美元/干吨。6月以来炼厂原料需求保持旺盛，国内锌矿增量有限，叠加比价弱势下进口窗口持续关闭，锌矿紧缺格局暂时没有改善。后续主要关注三个层面的变化，其一，今年公开口径下海外锌矿减量规模是否继续扩大，目前国内/海外炼厂均出现一定减产，海外锌锭现货premium抬升，锌矿供应收缩效应不断放大；其二，中东地缘局势不断反复下，俄罗斯、伊朗等主要资源国增量释放困难，其他地区增量项目产能爬坡亦存在较大不确定性；其三，全球矿山干扰率明显提升，澳洲洪水/柴油断供、瑞典地震、秘鲁能源危机等突发事件频发，均应对锌矿供应风险敲响警钟。
　　◆基本面持续偏弱。本周锌价下跌后下游企业逢低补库，但本身传统消费淡季，下游刚需采购为主，库存去化幅度有限。当下炼厂硫酸、白银等副产品收益依然较好，利润增厚下冶炼开工率维持高位，炼厂检修规模扩大或后置，关注7-8月国内炼厂检修计划。
　　◆长周期来看，供应侧矛盾将继续主导价格。当下全球锌矿产量增速下滑，增量主要集中在国内，海外矿山增量十分有限且集中在非标矿，诸如Antamina等主流大矿均出现减产，叠加生产扰动增加，今年锌矿紧平衡或成为常态。矿冶平衡收紧下，TC运行中枢预计下移，锌价运行中枢预计上移。
　　◆宏观层面，美伊谈判传来最新进展，未来24小时可能签署和平协议，但在双方核心关切问题上依然存在分歧，不排除局势出现变数，不过市场对美伊局势逐渐脱敏，料后续更多回归基本面定价。交易层面，不可否认矿、锭存在撕裂性矛盾，但盘面已充分定价矿紧预期，更强向上驱动取决于炼厂减产规模的扩大以及锌锭出口窗口的开启，即看到LME结构的走强。内外层面，基于锌矿进口窗口打开思路，建议关注中期内外反套机会。