报告导读：
　　本周价格走势：强制市场与自愿市场表现分化
　　全国碳市场CEA25收盘价82.87元/吨，周环比+2.60%，涨幅有所走阔、周内波动率放大。全国温室气体自愿减排交易市场最新单日成交均价82.91元/吨，周环比-0.75%。
　　全国碳市场周度总成交量约242万吨，环比上周减少约38%，买方采购较为谨慎，市场交投活跃度下滑；其中，挂牌协议成交约71万吨，在周度总成交量中所占比例降至29.4%，环比下浮8.7个百分点。CEA25成交量占比维持100%。全国温室气体自愿减排交易市场周度总成交量约63万吨，流动性环比小幅回升159%。
　　全国碳市场周度成交均价78.14元/吨，周环比下跌约1.11%，主要受到大宗协议成交均价走弱拖累；大宗协议成交均价较挂牌协议成交均价低约6.8%。全国温室气体自愿减排交易市场周度成交均价82.69元/吨，周环比下跌1.23%，较全国碳市场挂牌协议周度成交均价高出0.75%，溢价率周环比收窄。
　　核心观点：经营性抛压与替代品竞争并存，短期上行空间受到牵制
　　1、海外方面，6月起拍卖增量释放，叠加欧盟披露4亿欧元筹措细节，EUA跌回76欧元附近；然欧盟坚持收紧配额基准，或对价格形成支撑。
　　2、CEA方面，履约期限尚远，买方采购较为谨慎；而部分电力企业倾向于出售盈余配额以改善利润表现，警惕市场短期再次出现供需错配。
　　3、CCER方面，溢价率收窄至1%以内，性价比窗口打开，牵制CEA上涨空间；年内已新增产能192万吨、新增产量379万吨，后续项目和减排量登记或将提速，供应增量可期。
　　周度策略：中性偏空；信号：0（0为空仓/卖出，1为偏多，2为多）。
　　风险提示：1、企业大批量出售预分配配额；2、CCER供应增量超预期；3、发电行业配额缺口低于预期；4、主管部门出台政策明确具有雄心的未来减排路径。