事件：
　　截至2026年6月10日，临近电商“618”大促，我们观察到白酒主流单品批价二季度淡季表现相对平稳，6月飞天批价稳定在1600元之上，并未像2024、2025两年波动下行。结合近期观察，我们作点评如下：
　　投资要点:
　　飞天批价小幅上行，淡季价盘表现坚挺。截至2026年6月10日，主流白酒单品批价在传统淡季表现坚挺，并未延续往年波动下调的趋势表现。据今日酒价公众号数据，4月1日至6月10日，飞天茅台散瓶批价小幅上探0.3%至1625元，而2024、2025年同期批价分别下跌6.6%/7.0%，后续至6月30日，二季度累计跌幅分别扩大至13.1%/13.6%。对比2025年“618”电商价格，飞天茅台在电商平台百亿补贴下到手价约1840元，京东等平台亦设有1499元抢购活动，而今年飞天自营店铺价格在1750-1850元区间，多个直播间飞天单瓶价格均在1750元以上，且五粮液、国窖1573京东售价亦在790元、809元之上，白酒价盘相对稳定，并未出现大幅跳水，市场秩序相对去年明显改善。
　　监管+平台+酒企协同发力，共同维护市场良性发展。今年“618”白酒批价表现稳定，考虑系以下三方原因共同促成，一是监管层面强化电商补贴监督，近期北京市市场监督管理局约谈17家重点平台企业，杜绝在“618”期间开展非理性大额补贴促销活动；二是电商平台主动降低补贴力度，重塑厂商关系，平台竞争逻辑从烧钱换流量的野蛮补贴，转向比拼供应链效率、正品保障和用户体验的效率消费；三是酒企行业调整期内主动减少供给，经销库存消化，现金流持续改善，低价出售电商渠道现象大幅减少，白酒整体价格底线抬升。
　　2026Q2白酒基本面低位预计夯实，下半年批价有望企稳向上。2026Q2白酒行业有望触底，淡季批价不跌企稳亦是该判断的印证，叠加电商补贴力度退潮，与酒企关系持续修复，线上渠道或迈入良性、健康发展阶段。展望来看，2026H2酒企基本面有望持续修复，需求端动销量步入低基数，预计同比明显改善，供给端2026H1酒企主动加速出清，经销渠道库存持续去化，H2供给有望在去库低基数下实现增长，供需格局再平衡下行业信心有望持续修复，批价有望企稳带动行业估值回升，后续持续观察渠道补库需求出现时机。
　　投资建议：白酒筹码处于低位，叠加股息价值支撑，维持白酒行业“推荐”评级。2026Q1白酒主动型基金持仓基本已回落至2016年水平，并伴随部分消费基金筹码出清，行业基本面/持仓有望触底。资本市场端，头部酒企愈发注重市值管理，多家酒企通过分红、回购、增持的组合拳，股息价值提供充边足际安，全维持行业“推荐”评级。
　　风险提示：1）消费力下行抑制行业需求；2）宏观经济大幅波动；3）行业政策发生变化；5）价格改革的市场预期引发波动；6）渠道改革不及预期