投资要点
　　市场表现复盘
　　本周（4月27日-4月30日，下同），食品饮料板块涨跌幅为-1.23%，上证综指涨跌幅为+0.79%，沪深300指数涨跌幅为+0.80%；预加工食品/乳品/软饮料/啤酒/零食/其他酒类/烘焙/调味发酵品/保健品/肉制品/白酒涨跌幅分别为+7.77%/+7.73%/+5.71%/+3.35%/+2.70%/+2.65%/+1.36%/+0.41%/-0.93%/-2.17%/-4.01%。
　　周观点更新
　　白酒：降幅收窄筑底明确，区域酒收入/利润占比提升显著。25年白酒板块收入/归母净利润3586.3/1263.7亿元（-18.3%/-24.2%）；26Q1白酒板块收入/归母净利润1318.4/520.2亿元（-13.6%/-1.8%），降幅收窄明显&筑底明确，费用率提升幅度下降（整体微升）使得净利率小幅回升，毛利率则受茅台结构下行影响仍略有压力，前五大客户占比普遍提升（集中度提升），且部分公司提升了年度分红率。另外，区域酒26Q1收入及利润占比均较25年提升明显，主因业绩降幅收窄明显，关注后续潜在弹性表现。
　　大众品：底部反转&强α主线关注度高。大众品迎来渠道优化/高利润率新品迭代/成本红利等驱动带来的结构化行情（非普涨逻辑），子赛道看，25A&26Q1啤酒/乳品/餐供/零食等子版块业绩均环比改善明显（同时超预期标的亦多集中于此），超预期原因多为：结构升级/成本红利/TOB渠道贡献/核心单品保持高增/高利润率新品放量/新渠道放量等，头部品牌已从价格竞争转向价值竞争，品牌力/供应链能力/精细化运营能力构筑的α红利持续释放，因此同一赛道内部企业表现分化也愈加明显。推荐逻辑上，除了继续看好有β期权的餐供产业链外（25Q2-3餐饮低基数），我们更看重α的选择，重点关注：底部反转/细分景气赛道强α/旺季催化三条主线。
　　板块投资建议
　　【白酒板块】白酒板块筑底明确（开始有少量公司提前走出调整期），区域酒降幅改善最为明显&后期或蓄能弹性向上，重点推荐：①筑底明确&后续季度经营向上的强α全国性酒企：贵州茅台/五粮液/山西汾酒等；②降幅收窄明显&全年前低后高的区域酒龙头：古井/今世缘/迎驾/洋河等；③强β标的：泸州老窖/舍得/酒鬼/水井等。
　　【大众品】建议关注三条主线：①底部反转/国改概念逻辑：三元/中炬/千禾/劲仔/蒙牛/妙可/百润/巴比等；②强α（经营趋势向上）：海天/颐海/西麦/安井/盐津/卫龙/新乳业/伊利/万辰等；③旺季催化（啤酒&饮料）：燕京/重啤/农夫/东鹏等。
　　风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧等