公司25年业绩显著增长，盈利能力持续增强。根据公司25年年报及26年一季报，公司25年实现营收13.46亿元，同比+48.7%；实现归母净利润5.36亿元，同比+60.55%；其中25Q4实现营收4.07亿元，同比+43.27%；实现归母净利润1.49亿元，同比+23.47%；26Q1公司实现营收2.72亿元，同比+37.52%；实现归母净利润0.94亿元，同比+53.44%，业绩增长显著。盈利能力方面，公司25年实现毛利率73.79%，同比+0.48pct；实现销售净利率39.82%，同比+2.93pct；26Q1实现毛利率75.30%，同比+0.01pct；实现销售净利率34.44%，同比+3.11pct，盈利能力持续增强。
　　测试机业务稳步推进，STS8600已进入客户验证阶段。公司三大测试机系列进展顺利：（1）STS8200测试系统：主要应用于模拟测试领域，根据公司25年年报，公司在模拟测试领域市占率居国内前列；（2）STS8300测试系统：主要应用于混合信号测试，根据公司25年年报，目前已获得客户认可并开始批量装机；（3）STS8600测试系统：是公司切入SOC测试市场的核心产品，目前重点覆盖高性能计算及算力类芯片测试需求；根据26年5月投资者调研公告，公司目前正配合相关客户推进设备验证工作。整体来看，公司三大测试机业务线正稳步推进，为公司增长提供持续动能。
　　测试设备需求持续提升，公司订单延续旺盛态势。随着AI算力、汽车电子等下游需求释放，芯片复杂度及测试要求持续提升，测试环节重要性日益凸显。根据26年5月投资者调研公告，25年公司销售合同规模和主营业务收入均创历史新高，订单需求旺盛。
　　盈利预测和投资建议。我们预计华峰测控2026-2028年营业收入为19.45/25.18/30.21亿元，同期归母净利润为7.19/9.30/11.29亿元，结合可比公司的估值水平，考虑公司在半导体测试机领域的重要地位，测试机业务正加速释放，叠加公司积极布局SoC测试机切入高性能芯片测试领域，我们给予公司26年90倍的PE估值，对应合理价值477.17元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。半导体行业投资不及预期，竞争加剧，研发新产品进度不及预期，股东减持风险。