事项：
　　乘联会发布数据，5月狭义乘用车产量221万辆，同比-3%，环比+1%；批发221万辆、同比-5%、环比+5%。
　　评论：
　　5月出口继续超预期，内需预计依然表现一般。5月乘用车批发销量为221万辆、同比-5%、环比+5%，其中乘用车出口78万辆、同比+75%，新能源乘用车出口42万辆、同比+1.1倍；预计零售约149万辆、同比-19%、环比+11%，出口表现强势下，整体批发同比依然下滑。
　　1）出口：本月出口78万辆，继续超预期，同比+75%、环比+2%，其中新能源出口42万辆、同比+1.1倍、环比+4%。
　　2）电车：5月批发135万辆、同比+11%、环比+10%，其中出口42万辆、同比+1.1倍，批发新能源渗透率61%创历史月度新高、同比+8.5PP、环比+3.3PP。
　　3）自主：5月自主车企批发166万辆、同比+4%、环比+5%，自主占比75.2%、同比+5.9PP、环比-0.2PP。
　　4）价格：5月下旬行业折扣率环比微降（油车为主）：折扣率9.4%，同比-0.8PP（5/25），环比-0.1PP（5/10）。
　　5）库存：对应终端渠道去库6万辆，历史季节性为去库5-10万辆，基本符合季节性变化。
　　全年展望：前五个月出口表现尤其电车出口持续超预期，跳跃式屡创新高，其背后原因在于今年出海销量增长并非线性：①车企和车型增加，②渠道大幅增加，③门店库销比提升（以备货），④门店需求快速提升。往后看，出口数继续超预期的可能性依然较大，预计全年出口销量894万辆。内销方面，受油价上涨、新车提价等因素影响，3月以来内销表现疲弱，但考虑今年单车补贴金额虽下降，但覆盖面可能扩大，以及去年下半年低基数，今年下半年行业零售月度增速有望转正，但会晚于、低于我们此前预期，全年零售增速我们预计为-9%。综合零售、出口、库存变化，预计整体乘用车批发同比下降1%。
　　投资建议：整车：行业出口数据持续超预期，继续围绕电车出海布局。国内销量虽弱，但新车提价对稳定内销盈利性会有更大帮助。继续推荐电车出海三杰吉利汽车、零跑汽车、比亚迪。此外近两周江淮深度调整，一方面有新车节奏和内需疲弱原因，另一方面也有流动性导致多杀多的原因，公司基本面展望没有太大改变，当股价回到S800上市前水平，建议后续根据MPV宣发节奏进行布局。零部件：①机器人：多月调整+临近下半年T量产时间节点有望带动板块反弹，全年主线量产逻辑不变，建议珍惜当前底部布局机会，继续推荐#福赛科技、拓普集团、新坐标、新泉股份、星宇股份、浙江荣泰、敏实集团，建议关注#铁流股份、豪能股份。②AI/智驾：当前板块估值处于历史低位，比亚迪智能化兜底推出后有望逐步提升城区NOA使用率、后续FSD入华推进亦有望成为板块系统性情绪修复的潜在催化剂，推荐地平线机器人（应重视芯片销售之外授权版税收入增长潜力）、禾赛（物理AI预计Q2贡献收入），建议关注速腾聚创（比亚迪激光雷达核心供应商）、小马智行、文远知行、千里科技。③AIDC液冷：全年液冷订单明确，继续推荐#敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份、中鼎股份。
　　风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，汽车出口低于预期，新能源车销量低于预期，原材料价格波动等。