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　　申洲國際（2313 HK，港幣43.14元，市值648億港元）：世界盃的必然贏家
　　申洲國際（SZI）是全球領先的服裝製造商，與多個知名運動品牌建立了長期合作關係，包括足球領域的「三大品牌」——Nike、Adidas及Puma。於2025財年，該三大品牌合共佔申洲國際收入逾53%，分別約為其總收入的23%、20%及10%。
　　根據近期網上流傳的圖片，參與全球最大足球賽事的48支球隊當中，有37支將會穿著「三大品牌」的產品，當中包括賽事熱門隊伍。
　　於2025財年，申洲國際來自運動服裝的收入約為人民幣210億元（按年增長6%），佔其總收入約67.7%。在此分類當中，其足球服裝獲得顯著的市場認可，收入按年增長28%。我們相信此優異表現部分受即將舉行的2026年世界盃需求所帶動。因此，我們認為不論最終哪個國家捧起世界盃，申洲國際都必然是這場賽事在服裝層面的贏家
　　我們的觀點：申洲國際是一間管理審慎的公司。儘管2025財年面臨利潤壓力，但其現金流有所改善。行業目前正處於「量升價跌」的格局，針織及梭織服裝的平均出口價格分別下跌約8%及9%。然而，管理層表示公司的平均售價保持相對穩定，盈利壓力主要來自外匯波動及分攤美國關稅成本。
　　我們認為，申洲國際在行業中的核心優勢體現在其與客戶的穩固關係、全球生產佈局（設於柬埔寨及越南），以及對ESG及綠色能源措施的堅定承諾。在過去十年，其收入及純利的複合年增長率均約為8%。
　　鑑於主要估值指標處於相對低於歷史區間的水平，加上股息率約為6%，即將舉行的世界盃或可成為刺激運動服裝需求的催化劑。該公司現時對應2026財年預測市盈率為9倍，預測市帳率為1.4倍。（研究部）