今日焦點:
　　蔚來（9866 HK，港幣42.36元，市值1,050億港元）回歸高端市場
　　蔚來是中國領先的電動車製造商。2026年第一季收入為人民幣255億元（按年增長112%，按季下跌26%），高於公司指引，但略低於市場共識。經營虧損為人民幣3.1億元，遠優於市場預期的虧損10億元。儘管面對季節性疲弱的季度，以及行業整體國內銷量下跌20%，蔚來憑藉高利潤率的產品組合，交出穩健的業績。
　　高利潤率產品組合帶動毛利率提升：汽車收入達人民幣228億元（按年增長129%，按季下跌28%），略低於市場預期的231億元。雖然在季節性弱季度中，汽車銷量為83,000輛（按年增長98%，按季下跌33%），但產品組合持續優化，尤其是高利潤率的ES8銷量按季增長14%至45,000輛，佔總銷量的54%。這帶動汽車平均售價升至27.3萬元人民幣，每輛車毛利達5.1萬元人民幣，兩者均錄得按年及按季增長，推動汽車毛利率升至18.8%，為三年來最高。
　　其他銷售（包括售後服務、零件銷售、換電站服務及其他業務）同樣穩健增長，收入達30.4億元人民幣，毛利率顯著改善至創紀錄的20%，主要受惠於換電站營運效率提升及峰谷電價套利。
　　盈利能力及現金流持續改善：2026年第一季經營虧損為3.1億元人民幣，較2025年第一季的虧損64.2億元人民幣大幅收窄。按季由2025年第四季盈利8.1億元人民幣轉為虧損，主要由於收入按季下跌26%（季節性疲弱）。按年改善則受惠於營運開支降至53.9億元人民幣（按年及按季均錄得下跌），主要因為重投資期已過，研發開支減少，加上CBU機制提升效率。因此，營運開支比率由2025年第一季的63%大幅收窄至21.1%。此經營槓桿帶動現金餘額按季增加23億元人民幣，至482億元人民幣。