核心观点
　　《2025年度中国电力市场发展报告》全文发布，2025年，全国市场化交易电量6.64万亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量64.0%，同比提高1.3个百分点。全国跨省跨区交易电量合计1.59万亿千瓦时，同比增长11.6%，较全国市场交易电量增速高出4.2个百分点。在交易价格方面，2025年，各地电力中长期交易均价较煤电基准价平均下降1.9%，其中17个省(区、市)/地区高于当地煤电基准价。受新能源快速发展、一次能源价格变化等因素影响，与2024年相比，2025年27个省(区、市)/地区中长期交易均价呈下降趋势。现货市场方面，截至2025年底，山西、广东、山东、甘肃、蒙西、湖北、浙江7个省级电力现货市场和省间电力现货市场实现正式运行，省内现货价格总体呈现低于中长期价格的态势。
　　行业动态信息
　　行情回顾：6月1日-6月6日电力板块（882528.WI）下跌3.44%，沪深300指数下跌1.54%,电力板块跑输大盘1.9个百分点。2025年初至今电力板块上涨13.84个百分点，沪深300指数同期上涨4.04%。电力板块年初至今累计跑赢大盘9.8个百分点。分子板块来看，6月1日-6月6日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为-5.9%、-1.29%、-0.87%。
　　动力煤现货价格环比增长0.58%，同比增长38.71%
　　6月5日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为860元/吨，环比增长0.58%，同比增长38.71%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤6月4日价格为966元/吨，环比增长0.28%，同比增长43.18%。
　　秦港煤炭库存环比下降0.29%，同比增长5.04%
　　煤炭库存方面，截至6月6日，秦港库存688万吨，环比减少2万吨，降幅0.29%，同比增加33万吨，增幅5.04%。而广州港6月5日库存为297.8万吨，环比增加5万吨，增幅1.71%，同比增加19.2万吨，增幅6.89%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐经营稳健的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的川投能源。
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响，市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。