价格冲至十年新高，关注天气及割胶积极性：泰国产区：截止6月5日，泰国地区胶水/杯胶价格分别为85/73泰铢/公斤，环比上周1.6%/+4.3%，同比+51.8%/+63.3%，当前泰国原料价格已涨至十年高位（上轮高点出现在2017年2月份，泰国南部12个橡胶主产府接连遭遇反常旱季暴雨洪灾，异常天气影响开割时间，叠加低产季原料紧张，原料价格飙涨）。国内产区：截止6月5日，云南胶水/海南胶乳价格分别为1.70/1.80万元/吨，环比+3.0%/-1.1%，同比+30.8%/+20.8%。尽管全球主要产区新胶预期季节性增量，但受雨水干扰及原料支撑，成本端依然坚挺。
　　去库加快，NR仓单量处于历史低位：截至2026年5月29日，中国天然橡胶社会库存126.9万吨，环比下降2.56万吨，从2月高点累计下降11.4万吨。青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量69.07万吨，环比上期下降1.85万吨，其中保税区库存9.34万吨，环比下降1.05万吨；一般贸易库存59.73万吨，环比下降0.8万吨。另外，NR仓单持续走低，当前处于历史低位。印尼胶1-4月出口量同环比明显下降，20号印尼胶货源仍偏紧。
　　轮胎开工率有所下滑，重卡维持高增态势：截至6月4日：国内全钢轮胎样本企业产能利用率为66.70%，环比-0.07个百分点，同比+3.23个百分点；半钢轮胎样本企业产能利用率为70.86%，环比-2.65个百分点，同比-3.00个百分点。另外，山东地区轮胎库存天数有所回升。根据第一商用车网，2026年4月份，我国重卡市场共计销售超11.7万辆，比上年同期的8.77万辆上涨约33%。1-4月，我国重卡行业累计销量约43.49万辆，同比增长23%。
　　替代品：合成与天胶价差修复，发生合成替代天胶。截止6月5日，顺丁橡胶现货价为14200元/吨，环比下降2.2%，同比+25.7%，与泰混现货价差为-3330元/吨，二者价差修复。丁二烯现货价为11700元/吨，环比-0.8%，同比+25.8%，顺丁胶-丁二烯价差逐步回归正常。
　　行业新闻：NR交割规则调整，泰国橡胶管理局拟抛储。上期能源交割品扩容公告落地，市场普遍认为远期盘面未给出交割利润叠加短期交割货源尚不充足，仓单压力并未实质性缓解。泰国橡胶管理局计划2026.06.15拍卖1.84万吨库存橡胶。
　　投资建议：当前处于厄尔尼诺以及能源危机导致海外产区减产预期，中国天胶进口依存度较高，一旦海外减产，将冲击供应。目前国内开始进入季节性去库通道，即使产区产量不受影响，价格下方空间也可控，我们依然看好天然橡胶价格后期涨幅，建议关注海南橡胶（未覆盖）。
　　风险提示：天气扰动、政策变化、产区供给超预期、下游需求不及预期、价格波幅剧烈等风险