本周宏观核心是“美国制造与就业韧性仍在、通胀和能源扰动压制降息预期、中国制造分化但服务业改善”。美国ISM制造业升至四年高位、JOLTS职位空缺反弹、ADP就业强于预期，说明经济与劳动力市场尚未明显失速，叠加中东和油价扰动，降息预期继续受压，对黄金、白银估值不利。不过初请失业金升至四个月高位，风险资产波动和地缘冲突仍提供避险托底。中国方面，官方制造业PMI降至荣枯线，但私营制造和服务业PMI仍扩张，显示需求结构分化。整体看，黄金受利率压制与避险支撑拉扯;白银、铂金更依赖中国需求修复;钯金仍关注汽车需求、俄供和关税扰动。