美国5月非农数据超预期，市场加息担忧再起，叠加未来美股几大IPO，市场担心资金虹吸，外盘商品与股市均出现大幅回调，目前金属基本面并未发生变化，需进一步等待宏观企稳。我们继续看好稀土与AI新材料板块：1）稀土方面，供给硬约束+海内外需求提振+库存低位，或催化稀土涨价行情。26年磁材需求或切换为海外+出口需求高增，预计下半年稀土永磁等出口需求加速，伴随内需旺季将至，看好下游持续补库带来的涨价行情。2）新材料方面，看好AI需求高增带来的MLCC、铜箔、硅微粉和钽电容等上游材料的通胀，重点关注MLCC介质粉（钛酸钡）、M9铜箔、钽金属、氧化镝（MLCC需求提振）等。中长期来看，我们持续看好稀土金银铜铝锡钨钼锑锗镓钽铌铀铼锂等金属。
　　贵金属
　　金银：本周COMEX金银分别收于4319.1、69.2美元/盎司,环比分别-5.29%、-8.48%。美国5月非农就业人口新增17.2万人，高于市场预期的8.8万人，并上修了3、4月就业数据合计9.3万人，失业率持平于4.3%，市场预期今年12月前美联储将加息25bp。中东局势仍未完全缓和，特朗普表示美国将很快从伊朗战事脱身。在就业偏强、美伊冲突未完全缓和的影响下，贵金属本周调整幅度较大。短期内市场对美联储新任主席沃什的政策走向不确定性仍有担忧，美联储加息预期有所升温制约贵金属价格表现，但考虑到美元信用担忧仍存，看好金价中长期上涨趋势。白银供需基本面仍然偏紧，库存水平偏低，价格仍有韧性。
　　建议关注：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、湖南黄金、万国黄金集团等。
　　工业金属：
　　铜：本周LME铜收报13517.0美元/吨,环比上周-2.61%,沪铜收报105170元/吨,环比上周+0.38%。据SMM，供给端，沪铜现货维持贴水状态但贴水有所收窄，铜精矿TC进一步走低至-113.83美元/干吨，矿端紧张持续，赞比亚Nchanga冶炼厂启动60天的计划性停产检修，预计2026年8月复产，现有粗炼产能15万吨。硫酸价格上涨和供给压力或将对刚果金等地的铜湿法冶炼产量供给形成扰动。废铜仍然由于票据紧张，原料供应收紧。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为65.87%、68.37%，分别环比+4.82pct、+2.27pct，海缆和渠道订单整体表现较好，铜价高位震荡新增订单有限。库存端，截至6月5日，铜社会库存23.43万吨，本周去库约1.1万吨。LME铜库存37.93万吨，环比-1.77%，COMEX库存58.08万吨，环比+0.10%。铜价在供给端硬约束下有支撑，铜价有望维持震荡偏强。
　　建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。
　　铝：本周五LME收报3603.5美元/吨，较上周-3.46%，沪铝收报24230元/吨，较上周-0.12%。基本面，中东局势反复多变，地缘冲突风险或仍然存在。海外电解铝供给刚性缺口叠加LME库存延续去化，海外供应格局仍然偏紧，国内供应相对平稳。需求端，下游逐步进入淡季，加工板块出现分化，但部分板块强劲的出口需求一定程度对冲内需疲软。国内库存方面，截至6月4日，国内主流消费地电解铝锭库存报137.5万吨，环比下降2.6万吨，去库节奏有所加快。短期来看，海外供应短缺对铝价存在阶段性支撑作用，中长期铝价格变化需持续观察去库持续性。
　　建议关注：宏桥控股/中国宏桥、创新实业、天山铝业、云铝股份、华通线缆、中国铝业、电投能源、百通能源、焦作万方、神火股份、南山铝业等。
　　锡：截至6月5日，沪锡主力合约416860元/吨，环比上周-1.56%。本周价格受地缘消息反复及宏观情绪切换主导呈现整理走势，整体波动区间较大。据SMM,锡锭三地社会库存总量持续回落至13604吨左右，绝对水平处于中低位。中长期来看，AI及芯片产业相关动态持续引发市场关注，高端电子焊料与先进封装或将继续向上，AI拉动效应逐渐体现，供需将有所改善，看好中长期锡价持续走高。
　　建议关注：兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路等。
　　能源金属
　　镍：本周镍价周度-3.81%至138040元/吨。基本面看，印尼镍行业对DSI强制出口渠道覆盖范围仍待明确，NPI出口增添不确定性，整体供应情况仍有待确定；下游终端需求疲软，国内社会库存呈持续累库态势。据SMM，六地纯镍库存累计约12.0万吨，较上周累库约3500吨。预计短期镍价受成本支撑及高库存压力等因素影响维持震荡。
　　建议关注：华友钴业、中伟新材、格林美、力勤资源等。
　　钴：电钴价格本周价格略有回调至41.85万元/吨，钴中间品、硫酸钴价格亦有调整。刚果金Q1审批进展较慢，刚果金当地物流运力紧张，钴原料运输优先级相对靠后，预计到港时间延后，市场可流通货源稀缺。后续随着下游订单增加和补库需求的释放，钴中间品价格有望进一步上行。硫酸钴下游钴酸锂企业排产不及预期，中报期库存管控趋严整体备货较为谨慎。中长期看刚果金配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行。
　　建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。
　　锂：本周碳酸锂期货主力合约158820元/吨，环比上周-9