核心观点
　　公司发布2025年年度报告，2025年收入及利润减亏均超预期，海外放量亮眼，降本增效各项措施有序落实，公司自由现金流净流出大幅减少。短期来看，国内受益于配置证释放、渗透率提升与收费规范化，需求持续回暖；海外依托渠道协同、新兴市场渗透及发达市场突破，维持高速增长。核心产品图迈、鸿鹄装机与耗材销量同步高增，支撑业绩快速增长。中期来看，公司管线布局完善，设备与耗材协同放量，驱动业绩持续高增长。长期来看，公司深耕底层技术、加固专利壁垒，前瞻布局远程手术与AI自主手术，产品力与全球竞争力持续提升，从而在全球医疗机器人市场中占据一席之地。
　　事件
　　公司发布2025年业绩公告
　　2026年3月26日，微创机器人发布年度业绩公告。2025财年，公司实现收入5.51亿元，同比增长114.2%；年内亏损2.54亿元，较2024年的6.47亿元减亏60.7%。自由现金流于2025年下半年实现净流入，全年净流出0.63亿元，而2024年为净流出3.88亿元。
　　简评
　　2025年收入略超预期，亏损及现金流显著改善
　　2026年3月26日，微创机器人发布年度业绩公告。2025财年，公司实现收入5.51亿元，同比增长114.2%，主要得益于核心产品图迈腔镜手术机器人商业化取得突破性进展，销售增长迅猛。尤其是图迈在海外市场拓展成效显著，全年新签海外订单超过百台，图迈海外市场销售收入达上一年度的五倍以上，增速远超行业平均水平，展现出强劲的全球扩张动能。
　　2025年年内亏损为2.54亿元，较2024年同比减亏60.7%。该变化主要得益于：(1)营业收入增长及降本增效措施推动毛利增加；(2)聚焦核心产品研发、提升研发及运营效率，带动经营费用下降；(3)按权益法入账的海外投资计提的减值拨备减少。
　　自由现金流于2025年下半年实现净流入，全年净流出0.63亿元，而2024年为净流出3.88亿元。主要得益于收入增长、战略聚焦以及降本增效措施的有效落实。
　　分区域看，海外市场为核心增长引擎，国内整体平稳。2025年，公司国内收入1.51亿元（占比27%，同比-2%），海外收入4.00亿元（占比73%，同比+287%）。国内方面，图迈全年实现近20台新中标，但受配置证发放节奏及医院资本开支影响，收入小幅下降。海外方面，图迈全年新签海外订单超百台，海外收入同比增长超5倍；截至业绩公告日，图迈全球商业化订单突破220台，覆盖超50个国家及地区，累计装机超140台，2025年全年新增装机80台。报告期内，图迈在近40个国家/地区新获注册认证，累计获证超60个。其中，印度、巴西等新兴市场订单强劲（印度累计达14台、巴西累计超10台），西班牙、澳大利亚等发达国家市场亦快速突破。据公开数据，图迈2025年全球订单量已跻身行业前二。
　　产品力获全球临床广泛认可，远程手术引领技术口碑持续跃升。2025年，公司核心产品图迈腔镜手术机器人临床放量与口碑验证同步推进，手术量快速积累，多科室应用持续深化。全球数十家装机中心单中心手术量突破百例，覆盖泌尿、普外、胸外、妇科、小儿外科、头颈外科等全科室场景；其中上海市肺科医院单中心单专业手术量突破千例，摩洛哥Clinique Ain Diab Littoral单中心超400例，充分印证产品稳定性、安全性与临床易用性已获得海内外高度认可。图迈在操作逻辑、三维视野、人机交互及复杂手术精准性等关键性能贴合临床习惯，显著缩短学习曲线，大样本、多中心临床数据持续夯实产品竞争力。与此同时，公司凭借全球首创全科室远程手术系统构筑技术壁垒，2025年4月图迈远程获NMPA批准上市，为全球首张远程手术机器人注册证。目前图迈远程已在近10个国家获批，覆盖全球近一半人口区域，累计完成近800例远程临床手术，成功率100%，创下60余项世界纪录，并在欧洲、拉美、印度等地完成多项跨洲、跨国首例商业化远程手术。其低时延、高可靠的远程技术体系获得SRS等国际顶级学术会议高度认可。随着远程手术常态化落地、卫星通信远程手术突破及FDA？IDE批准的跨洲手术试验顺利开展，公司已树立全球远程手术标杆，“中国智造”高端医疗装备形象持续强化，产品口碑与品牌影响力在全球市场加速提升。
　　海外商业化体系日趋完善，为持续放量奠定基础。在海外，公司已组建覆盖售前、装机、培训、跟台、维保的全链条顾问型营销团队，打通了可复制、可持续的全球化商业路径。报告期内，公司持续推进针对性培训体系建设，已在亚洲、欧洲、南北美洲及非洲构建起专业化、标准化的手术机器人培训服务网络，全球累计布局图迈培训中心超40家、鸿鹄培训中心近20家，年均培训超2000人次。通过高频次培训与临床验证，公司不断积累医生反馈，助力产品迭代升级，推动销售成果高效转化。
　　手术机器人服务收费政策持续完善，助力国内渗透率加速提升。2026年1月，国家医保局印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》。政策按手术机器人参与程度与临床价值，分导航、参与执行、精准执行三档定价，采用与主手术挂钩的系数化收费模式，