港股市场5月概览：港股持续低迷，结构性分化突出
　　2026年以来，港股市场表现不尽如人意。截至5月31日，恒生指数年内累计下跌1.7%，恒生科技指数跌幅更深达11.5%，显著跑输同期主要市场指数。
　　从5月单月表现来看，港股市场延续低迷态势。恒生指数5月累计跌幅约2.3%，恒生科技指数仅微涨0.3%，在全球主要市场中处于落后位置。同期，韩国综合指数、台湾加权指数、日经225等亚太市场涨幅均超10%，创业板指与纳斯达克亦录得不错涨幅，港股与全球市场的分化进一步加剧。从成交活跃度来看，2026年5月港股市场交投情绪边际回暖。
　　从行业表现来看，5月港股市场结构性分化极为突出，科技成长与红利防御呈现“跷跷板”特征。电子行业涨幅接近15%，主要受益于全球AI算力需求持续高景气、国内自主可控政策推进以及港A两地半导体板块的联动效应。与此同时，传统经济板块表现疲软，红利与防御属性板块承压明显。港股“更直接”地反映了中国基本面K型分化的特征：科技和外需强，消费和内需弱。
　　港股通成分股资金流分析：前五个月南下资金累计净流入额同比降低58%
　　2026年5月南向资金单月净流出35.5亿港元，创2023年6月以来单月首次净流出。2026年南下资金净流入速度明显放缓，截至5月31日全年净流入额为2739亿港元，而2025年同期为6509亿港元，累计同比降低58%。
　　我们将港股通成分股通过香港联交所的持股明细进行资金流估算，并按照资金流的机构来源，分成四类托管机构：南下资金、外资、中资和港资及其他。截至5月31日，南下资金、外资、中资、港资及其他这四类的持仓市值占比分别为22.53%、55.88%、13.69%、7.90%，较2026年4月的变化分别为-0.05pct、+0.08pct、+0.13pct、-0.15pct。
　　港股CCASS优选20组合的绩效表现：5月组合超额收益-0.8%
　　在前期报告《基于港交所CCASS数据的港股投资策略》中，我们利用港股CCASS数据，对单一经纪商在港股上的持仓进行月度持仓复制跟踪。经回测发现，不少绩优经纪商可供我们进行持仓借鉴。我们采用“先选经纪商，再选个股”的两步筛选法，构建每一期20只的港股CCASS优选20组合，基准指数为恒生指数。2026年5月，组合的收益率为-3.1%，恒生指数的收益率为-2.3%，组合超额收益率-0.8%。从全区间来看（2020.1~2026.5），港股CCASS优选20组合的超额年化收益率16.9%，超额夏普比达2.27。
　　港股CCASS优选20组合的6月持仓：维持大盘价值配置
　　2026年6月的港股优选20组合见表3所示，组合整体变化不大，维持大盘价值风格配置。
　　风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。组合个股仅为策略筛选结果，不构成个股推荐。