当前，海外市场的铝处在供应紧张、低库存、高升水的状态，国内市场却面对着相对充裕的库存与有限的需求增速。内外价差的分化让市场敏锐地嗅到了出口利润，过去四个月，铝材出口持续成为国内市场的亮点，中国铝材在某种程度上成为海外补充铝供应的重要渠道。大部分时间里，我国是铝锭的净进口国家，但近期随着铝锭出口窗口边际打开，是否会带动国内铝锭流出？本文将从以下维度解析核心逻辑。
　　一、海外供应缺口推动内外价差扩大
　　海湾地区是全球重要的铝生产区域，霍尔木兹海峡是重要的能源运输通道，中东地域冲突导致霍尔木兹海峡阶段性封闭，市场担忧中东地区铝及能源供应受阻，风险溢价快速上升，全球铝的供应格局随之发生变化。世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2026年3月全球原铝产量为563.33万吨，消费量为597.74万吨，供应短缺34.41万吨。2026年1-3月，全球原铝产量为1751.59万吨，消费量为1787.96万吨，供应短缺36.37万吨。供应缺口叠加能源运输风险升温，海外市场对铝供应安全的担忧有所加剧，推动海外铝价上涨，LME铝年涨幅约25%，现货市场端进口Premium维持高位并持续抬升。相比之下，国内电解铝运行产能长期维持在产能天花板附近，供应端增量有限但整体维持高位；需求端恢复节奏相对缓慢，社会库存去库拐点较往年偏晚。在这样的供需结构下，沪铝年涨幅仅约8%，明显弱于伦铝，内外价差持续扩大，也为铝的出口创造了有利条件。
　　二、铝材成为国内铝出口的重要载体
　　在国内铝出口体系中，铝材具备明显优势，出口成本远低于铝锭。普通铝锭出口需缴纳15%的出口关税，同时无法享受13%的出口退税政策，而大部分铝加工品、铝箔、铝板、铝型材等出口暂定税率为0。因此，在内外价差扩大的背景下，铝材成为国内铝出口的重要载体。海关数据显示中国4月未锻轧铝及铝材出口量为59.8万吨，1-4月累计出口量为205.3万吨，同比增加8.9%。在海外铝锭供应偏紧、现货高升水的背景下，出口的铝材其实承担了海外的补充铝供应，部分出口的铝材在进入海外市场后，会被重新熔化并铸造成铝锭或铝液，再投入下游生产环节使用。对于国内而言，这种出口行为也成为了需求的重要支撑，也形成国内库存消耗的强势力量。
　　三、铝锭出口窗口边际打开或加速外流
　　由于上述原因，铝锭在出口上不存在优势，过去大部分时间我国均处于铝锭净进口的状态。但近期，这一格局开始出现边际变化。沪伦比持续回落、离岸人民币汇率偏低共同推动铝锭窗口阶段性打开。虽然当前利润空间有限，但市场已经开始重新看到出口的可能性。2022年2月，俄乌冲突加剧了海外市场对电解铝供应短缺的担忧，全球铝锭显性库存持续减少，内外盘价差达到历史高位。出口盈利窗口打开后，中国铝锭出口量快速增加，当月出口量增至2.5万吨，环比上涨623%。从绝对量来看，我国当时单月电解铝产量约310万吨，出口量占比不足1%，单月出口增量对整体供需格局的影响相对有限。但值得关注的是，出口窗口打开后，铝锭出口量连续四个月维持高位，2022年2-6月累计共出口16.29万吨。同期，上期所库存由34万吨降至21万吨，累计减少13.4万吨；社会库存由110万吨降至69.8万吨，累计减少39.3万吨，两者合计减少约52.7万吨。虽然库存下降并不全由出口贡献，但需求修复、供应扰动等因素同样发挥了作用，从历史经验来看，当出口窗口持续打开时，海外市场对国内库存的吸收作用有所增强。
　　回顾历史数据可以发现，出口利润与出口量具有明显正相关关系，当出口窗口打开时，贸易流向会发生调整。国内备货、商检、远洋海运全流程存在30-45天的周期，叠加海关月度统计口径的滞后性，出口盈利拐点通常领先出口放量1-3个月。虽然当前铝锭出口利润尚不足支撑大规模流出，但若海外供应缺口持续仍在，沪伦比进一步回落，铝锭出口的经济性仍有继续改善的空间。