1、海外经济：能源冲击推高通胀，主要央行释放鹰派信号
　　全球：经济增长保持韧性，原油冲击导致通胀压力释放
　　经济方面，中东局势扰动下经济仍有韧性。贸易方面，5月干散货指数快速反弹至阶段新高，5月前20日韩国出口同比增速上冲至64.8%。货币政策方面，各国央行鹰派表态增加。财政政策方面，英国首相斯塔默面临党内逼宫，潜在候选人伯纳姆的宽财政立场引发英债飙升。日本将编制补充预算以支持中东局势引发的能源补贴。
　　发达经济体：通胀上行压力与经济下行风险并存
　　美国经济韧性较强，制造业加速扩张。非农数据表现韧性，供需格局趋于均衡。中东局势导致的能源价格冲击推高整体通胀水平，油价推升的加油站消费对零售仍有支撑，但消费者对耐用品的消费偏谨慎。4月成屋销售几乎持平，房贷利率走高或拖累地产复苏。欧元区、英国、日本制造业景气度处在扩张区间，或主要来自企业因能源价格冲击提前恐慌性囤货，而服务业景气度普遍承压，反映居民消费能力或意愿的边际下降。通胀方面，欧元区连续三个月反弹，英、日通胀小幅回落。
　　2、货币政策：中东冲突持续扰动下多数央行选择观望，但鹰派信号增强
　　美联储内部对于通胀担忧升温，关注6月会议上对于宽松表述的变化。欧央行经济滞胀风险加剧，6月启动加息概率提升。日央行加息窗口逼近，但考虑政府压力和债市脆弱性，预计仍以小幅渐进的节奏进行操作。英央行政策转向加息警告，关注通胀情景的演绎。
　　3、金融市场：美债收益率震荡上行，美指先强后稳，国际油价震荡下行
　　美债：5月，美伊立场多变导致谈判进程反复，油价居高不下使得通胀担忧升温，叠加经济数据反映能源冲击，10年美债上行至4.67%的年内高点，随后受到谈判缓和，收益率转为下行，全月呈现倒V型走势。截至5月末，2年期美债收益率较4月末上行20BP至4.08%，10年期美债收益率上行9BP至4.49%。
　　汇率：美元指数走强后盘整，日元震荡走弱、欧元英镑先弱后强。
　　油价：美伊谈判进展主导油价，国际油价震荡下行。
　　总体来看，2026年5月，地缘局势仍是全球资产定价的核心驱动。地缘冲突推升油价，成本压力逐步向宏观数据传导，带动通胀反弹，市场再起加息忧虑，叠加全球财政扩张，海外长债利率风险溢价上行。月内各大央行官员措辞整体转鹰，频频提及暂停降息、高位持息乃至重启加息。进入6月，市场风险偏好边际回暖，但紧缩预期尚存、美伊谈判仍具变数，谈判波折易扰动各类资产短线行情，后续重点跟踪油价走势与6月全球央行议息落地情况。
　　风险提示：
　　美国经济超预期疲软；金融市场流动性紧缩。