事件:
　　2026年6月1日公司发布2026Q1财报，公司实现营收910亿元（YoY+5.6%，QoQ-1.1%），营业利润-65亿元（YoY-161%，QoQ+60%），净利润-68亿元（YoY-168%，QoQ+55%），Non-GAAPEBITDA-30亿元（ YoY-125%，QoQ+78% ），Non-GAAP归母净利润-50亿元（YoY-145%，QoQ+67%）。截至2026年3月31日，公司持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为1,170亿元和633亿元人民币。
　　我们的观点:
　　整体业绩表现：2026Q1公司营收略高于彭博一致预期，归母净利润大幅高于彭博一致预期，主因外卖行业竞争逐渐回归理性带动核心本地商业亏损改善情况远好于彭博一致预期，海外业务秉持审慎扩张原则、坚持高质量增长。2026Q1研发费用、销售费用和一般及行政开支费用控费均好于彭博一致预期。
　　核心本地商业：2026Q1核心本地商业营收641亿元（yoy+0.1%，qoq-1%），恢复同比正增长。2026Q1核心本地商业经营利润同比下降115%至-20亿元，显著好于彭博一致预期的-43亿元，主要由于即时零售业务亏损大幅减少。公司表示会坚持审慎稳健经营，追求高质量增长，同时加速AI在物理世界与数字世界的深度融合，驱动各业务效率提升。
　　①餐饮外卖业务：我们测算2026Q1美团外卖单量同比增长9%。据新浪财经，2026Q1公司财报电话会上管理层披露，1）中高频用户活跃度有提升、大量中频用户升级为高频用户，公司在中高客单价市场巩固领先地位；2）若竞争保持理性，公司预计2026Q2外卖UE环比将有显著改善、并进一步拉大和竞对的UEgap；3）订单维度受到高基数影响，公司预计2026H2订单增速或出现同比负增长，但交易额增长韧性会显著强于单量增长。
　　 ②闪购业务：我们测算2026Q1美团闪购单量同比增长22%。公司已为所有美团闪电仓升级供应链服务，助力商家提升货盘品质、优化采购效率；一对一急送服务进一步拓展至美团闪购用户，有效满足时效强的购物需求及高端送礼场景。
　　③到店酒旅业务：我们测算2026Q1到店酒旅营收同比增长9%。据新浪财经，2026Q1公司财报电话会上管理层披露，1）到店业务2026Q1实现稳定增长，得益于多个方面的强劲表现：休闲娱乐、运动健身、宠物服务等品类的订单量和GTV持续快速增长；医美、居家养老、家装等服务业态的积极发展势头。2）酒旅业务实现稳定增长，在低星级酒店领域的行业领先地位依然稳固。到店酒旅业务的整体经营利润率环比保持稳定。
　　新业务及其他：2026Q1新业务营收同比增长21%至270亿元，2026Q1经营亏损同比收窄至21亿元（对应2025Q1亏损23亿元），经营溢利率-8%。据新浪财经，2026Q1公司财报电话会上管理层披露，1）海外业务Keeta方面，2026Q1中国香港和沙特运营效率显著提升，其他中东市场和巴西实现稳健增长；2）小象超市2026Q1加速扩张，覆盖55个城市同时保持GTV强劲增长。
　　加速推进AI布局，全面提升面向消费者和商家的服务能力。1）升级AI助手“小团”，在美团App内为“小团”添加专用入口，为用户带来更好的AI搜索体验；2）在到店餐饮领域，推出的“智能掌柜”已累计服务超过70万商家。
　　盈利预测和投资评级：长期看好外卖行业竞争回归理性，公司能持续彰显在即时配送领域的核心优势，且积极拓展海外打开增长空间，因此我们预计公司2026-2028年营收分别为4,008/4,531/5,102亿元，Non-GAAP归母净利润分别为-26/+250/+473亿元；根据SOTP估值法，我们给予2027年美团合计目标市值6,436亿元人民币，对应目标价104元人民币/121港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观消费复苏不及预期；即时零售行业竞争加剧；本地生活/即时零售大盘增长不及预期；新业务UE改善不及预期；外卖出海业务进展不及预期；AI发展不及预期；考虑到政府部门反对恶性价格战，政策监管的力度在加码，促进公司的合规成本增加等