宏观与行业消息：外电6月03日消息，赞比亚政府近日宣布，因国内主要冶炼厂正在进行长期检修，将暂停征收铜精矿10%出口关税的政策延期至2026年9月30日，以协助矿企消化累积的未加工原料库存。此次延期是首次2025年8月启动的临时豁免措施的延续。赞比亚作为非洲第二大铜生产国，其铜出口以精炼阴极铜为主，2025年铜出口量为890,346吨，政府计划到2031年将全国铜年产量提升至300万吨。（上海金属网） 
　　盘面：沪铜主力合约收盘价105860元/吨，涨跌-0.49%，成交量38000手，减少67625手。
　　供应：矿端方面，自4月开始全球铜精矿主要港口出港量同比快速增长，但中国铜精矿主要港口到港量同比下降、中国铜精矿进口TC/RC持续恶化，意味着其他国家开始和中国抢夺精矿。湿法铜方面，中国自5月起停止硫酸出口，智利等依赖中国酸源的浸出铜生产面临扰动；与此同时，非洲铜带如刚果（金）等地对中东硫磺高度依赖，中东局势扰动正沿着“硫磺—硫酸—浸出铜生产”链条传导。废铜方面，日本拟收紧金属废料出口限制、强化本土循环利用，叠加国内“反向开票”政策推进及违规开票整治，合规带票废铜流通资源进一步趋紧，废铜票点持续抬升，局部已出现精废倒挂。
　　需求：初端加工方面，电解铜杆、再生铜杆、铜板带、铜箔等以导电属性为核心的产品需求整体仍保持较强韧性，其中再生铜杆虽受原料约束，但终端需求并未明显转弱。除铜板带、铜箔外保持高速增长外，其他初端加工品较前月增长乏力，整体对于铜的需求边际减弱。
　　持仓与库存：持仓方面，沪铜及LME持仓手数大幅下降，使得铜价面临阶段性低点。但同时，COMEX则在美国潜在铜关税预期下，相对LME维持溢价，持仓手数保持稳定。库存方面，全球显性库存累增，国内社会库存由去库转为累库。LME库存处于同期高位并发生转移，COMEX则在关税预期下，库存持续累库。
　　结论：铜短期宽幅震荡，中长期看多逻辑未变。短期看，矿端开始复产，增量开始凸显，但需求边际减弱，唯一利多点为美国铜关税预期。
　　中长期看，近年来矿端资本开支低位，叠加电力建设、新能源汽车及其基础设施、AI数据中心需求爆发带来的周期错位，带来长周期级别支撑。
　　策略建议：暂时观望或中旬前轻仓做多。
　　风险提示：Cobre Panama铜矿复产、美国精炼铜关税