投资要点：
　　股市回顾：5月A股呈现明显分化、成长领涨的结构性行情，主要指数涨跌互现，市场活跃度维持高位，但资金偏好高度集中于高景气赛道。其中科创50大涨11.47%、创业板指涨9.81%，领涨宽基；而上证指数微跌1.06%，北证50回调6.47%，大盘蓝筹整体表现平稳。行业层面，TMT板块成为绝对主线：通信（+20.40%）、电子（+17.88%）领涨两市，机械设备（+4.40%）、建筑材料（+6.18%）等中游制造也有不错表现；而上游资源普遍回调，有色金属（-7.06%）、石油石化（-15.07%）跌幅居前。
　　债市回顾：2026年5月债市整体呈现收益率全线下行。各期限国债利率普遍回落，其中短端1年期收益率持稳于1.16%附近，而中长端下行幅度更为显著，10年期与30年期国债收益率分别走低至1.71%和2.21%，超长端在配置盘的驱动下补涨特征明显，期限利差维持在低位震荡。主要驱动因素是央行通过MLF超额续作与逆回购放量，维持了价稳量松的资金环境，叠加基本面数据弱修复，进一步强化了债市的安全边际。与此同时，信贷需求平淡导致的银行冗余流动性充裕，以及理财规模的持续回流，使得机构欠配压力加大，中高等级信用债利差被压缩至低位。
　　5月驱动因素及6月市场展望：5月，在信贷收缩与流动性持续宽松的双重驱动下，市场极致分化行情延续。科技成长与新质生产力继续占优；与之相对，上证指数受传统周期板块表现较弱。值得注意的是，4月新增信贷罕见转负（-100亿元），显示实体经济内生动能仍需巩固，但也强化了市场对后续稳增长政策的期待。展望6月，货币政策虽边际收敛，但当前DR007依旧持续低于政策利率，考虑到6月政府债发行高峰、税期缴款与银行MPA考核的多重约束，资金面或将自发回到“宽松但均衡”的状态，债市将呈现区间震荡。在此背景下，股票市场整体维持中性偏多，但结构分化将进一步加剧：一方面，流动性宽松仍是支撑估值的核心；另一方面，6月初密集发布的5月宏观数据可能成为影响市场方向的新变量。科技成长虽仍为中期主线，但在部分赛道交易拥挤度抬升、估值分化的压力下，市场大概率呈现“高位震荡、结构优化”的特征，资金将从纯粹的情绪驱动向具备业绩确定性的细分领域。
　　6月配置建议：建议采取成长+红利的哑铃型配置策略，在流动性宽松与弱复苏并存的背景下，一方面以科技成长为核心，聚焦电子、计算机、AI产业链上下游设备及新能源（光伏、锂电）等高景气赛道；另一方面，布局化工新材料板块，兼顾半导体与新能源需求外溢，以及设备更新与PPI回升的政策红利；建议在市场震荡中利用回调窗口逢低布局。防守端，以电力、煤炭、公用事业等高股息红利资产为辅，以对冲成长股的高波动风险，同时警惕半年末资金面收紧带来的回调压力。
　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。