摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年5月29日发布的题为《Lack of cleardifferentiators》的报告，鉴于富士通（Fujitsu）发布新的十年长期计划预测，分析指出公司6-9%的销售额复合年增长率（CAGR）与双位数营业利润增长的线性增长展望令人印象深刻，但评估其关键绩效指标实现可行性存在困难。值得注意的是，该长期计划未对国防业务或Uvance营业利润率设定具体KPI。
　　长期业务计划聚焦三大核心解决方案
　　富士通公布2027至2036财年的新长期业务计划。其AI驱动商业模式与可靠技术是主要增长动力。公司将重点发展三大解决方案：1)基于自研CPU与量子计算/高性能计算技术的主权AI平台；2)物理AI；3)依托数字孪生技术的“智能社会”计划。富士通将覆盖AI平台的关键基础设施，研究指出这应成为关键差异化优势。
　　长期计划KPI评估难度较大
　　对于其长期KPI，分析认为在计划为期10年的情况下以及AI颠覆不断加剧的背景下，这些目标具有一定的激进性。其6-9%销售额复合年增长率目标意味着6-8万亿日元的合并营收，其中约20%料来自主权平台。随着国家安全关注度提升，研究认为富士通作为主权AI参与者的长期地位独特优势明显。AI驱动交付预计每年可提升毛利率2个百分点。
　　国防业务KPI缺失令人失望
　　富士通表示，将从工时计价模式转向基于交易量、结果导向的定价模式，但未明确时间表及具体实施路径。公司目标实现25-30%的营业利润率，但未披露Uvance利润率或国防业务具体KPI。
　　催化因素
　　预计2027财年公布的新中期业务计划可能成为股价关键催化因素。
　　投资风险
　　富士通正在调整海外市场（特别是欧洲）业务布局。公司在全球IT领域仍处于从硬件业务向服务导向型IT业务转型过程中。
　　公司概况
　　富士通是全球领先的IT与网络设备供应商。主要业务板块包括技术解决方案（IT系统、IT运维支持、服务器/超级计算机/大型机/移动运营商网络产品等硬件）、泛在产品解决方案（个人电脑）及设备解决方案（电子元件）。各业务销售占比约为：技术方案60%、泛在方案20%、设备方案15%。日本本土市场贡献约70%销售额，欧洲、中东及非洲地区超10%，美洲5%。公司新管理层正转向IT服务与数字化转型（DX）咨询业务以提升企业价值。