核心观点：展望5月，价格方面，预计PPI同比读数继续上行。需求方面，亮点依然在外需。尽管外需有中东因素的拖累，但中游高景气或继续支撑出口保持高增长。内需依然偏弱，值得关注的是高油价下工增的读数，若继续偏低，可能意味着2季度经济增速有低于目标区间的风险。
　　一、价格：预计PPI同比继续上行
　　预计5月份PPI环比约0.3%，叠加去年基数较低，同比从2.8%升至3.5%左右。预计CPI环比约0%，同比上行至1.4%左右。
　　高频来看：PMI价格回落但仍高于荣枯线。商务部公布的生产资料价格指数小幅上涨，5月中上旬上涨1.2%，4月份上涨8.2%。重点的中游高频的月度均价整体仍趋于上涨。例如，计算机电子行业，64G闪存涨19.9%（上月涨50.5%），DDR5涨7.3%（上月跌2.8%）。
　　二、需求：预计出口高增长，但社零与固投或偏弱
　　1、进出口：预计5月美元计价出口同比10%左右，进口19%左右。1）中东继续拖累出口，5月我国发往中东四国（阿联酋、以色列、伊拉克、沙特）的载货集装箱船舶数量同比为-55.9%。2）中游需求有望维持高景气，电子链条表现或依然突出。①外部数据看，5月前20天韩国半导体出口同比达202.1%，高于4月前20天的182.5%；5月上半月越南计算机、电气产品及零件出口同比为49.2%，仍处高位。②从我国PMI来看，5月装备制造业PMI升至52.1，其中，铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于53.0。3）整体外需韧性或仍强。5月，美、欧、日、英、印度、越南、中国台湾等经济体制造业PMI均值为54，略高于4月的53.7。
　　2、固投：预计1-5月固投增速稳定在-1.6%左右。固定资产投资本年施工项目计划总投资额数据，1-4月为-2%，低于1-3月的-0.8%，也低于2025年的0.1%；本年新开工项目计划总投资额，1-4月为-18.3%，低于1-3月的-7.4%；建筑业PMI新订单数据，1-5月均值为42.2%，低于去年同期的43.6%。
　　3、社零：预计5月社零增速在0%左右，其中必选类消费（不含补贴六项与价格变动两项）增速为3.1%，补贴六项增速为-13%，金银珠宝类增速为-10%，石油制品增速为-5%。
　　4、地产销售：预计5月地产销售面积增速在-12%左右。
　　5、工增：预计5月工增增速为4.3%左右。4月工业生产来看，回落的原因是高油价下对化工链条的生产有所影响。5月来看，考虑到油价依然在高位，PMI数据表明这一约束因素或依然在，“石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、非金属矿物制品等行业两个指数持续低于临界点，供需两端仍显不足。”。从高频数据来看，5月PMI生产指数小幅回落，高速公路货车通行量5月四周同比增速为0.8%，低于4月的1.0%。
　　三、金融：重点关注直接融资
　　预计5月新增社融预计1.4万亿，较去年同期少增7000亿。社融存量增速预计7.5%左右。5月M2同比预计8.3%左右；新口径M1同比预计4.6%左右。
　　风险提示：地缘政治冲突以及高油价对全球贸易与经济的影响存在较大不确定性。