股指期货方面，昨日权益市场分化，主要宽基指数多数收跌，但个股层面表现相对活跃，市场呈现风格切换特征。行业层面，前期强势的电子、通信等方向继续回调，而红利指数走强，煤炭、传媒、计算机等板块涨幅居前。虽然指数表现偏弱，但全市场仍有超3700只个股上涨，涨停板数量处高位，说明当前非系统性风险释放，而是前期高位成长权重回撤后，资金开始向低位方向和防御资产再配置。对于后市，建议中期关注IM和红利的配置机会。逻辑在于，一是，小微盘经过前期调整后已经出现一定企稳现象，且微盘回撤幅度接近历史阶段性调整区间，说明负反馈继续增强的空间有限；二是，MO/IO期权持仓量PCR差值已处于偏极端位置，表明中小盘相对大盘的悲观情绪释放较充分，部分资金可能开始提前博弈风格修复；三是，若高切低过程中中证1000承接不足，资金或继续转向红利低波方向，红利避险属性仍有支撑。整体来看，当前市场或有高位成长抱团转向中小盘修复和红利防御。
　　股指期权方面，周一标的市场整体回调，现货成交较前一交易日缩量，期权流动性同步回落。指标方面，成交PCR多数回升，但偏度并未明显上行，多数品种虚值认沽端隐波呈现下行，说明期权市场对于尾部极端风险的定价相对有限，或更倾向于将本轮回调视为阶段性调整；另外，上证50股指期权比值PCR继续上升至高位，表明博弈反转情绪相对较强。波动率方面，各品种隐波表现分化，科创50、创业板等前期高弹性品种随交易拥挤度释放而降波，中证1000隐波有所抬升。操作上，中期多头底仓可考虑持有；短期而言，隐波整体仍处偏高水平，认沽单腿对冲成本较高，建议关注领口组合，以较低成本管理短期波动。
　　国债期货方面，昨日国债期货整体仍偏强，且长短端有所分化，短端偏震荡，长端表现强势。日内来看，T主力合约早盘快速走强，且日内整体呈现高位震荡，TL主力合约呈类似特征。上周末，5月PMI数据公布，制造业PMI录得50.0%，处于临界值水平，前值50.3%。制造业PMI相较于前值呈现一定回落，且或弱于市场预期。另外从制造业PMI的分项上看，新订单PMI录得49.9%，降至临界值以下，且较前值回落幅度相对较大。昨日来看，PMI数据回落或对债市多头情绪形成带动，并推动债市进一步走强。除此之外，资金面整体偏宽松以及股市表现偏弱可能也对债市多头情绪构成支撑。值得注意的是，伴随债市的进一步走强，当前10Y国债利率已经来到1.70%水平，需关注央行的公开市场操作情况以及有无相关表态情况。
　　风险因子：1）美债利率上行；2）期权市场流动性不及预期；3）供给超预期；4）通胀超预期；5）货币政策不及预期。