海外宏观:当前经济数据与通胀数据表现温和，海外市场的核心矛盾在于地缘冲突和霍尔木兹海峡通行预期变化。美国4月PCE表现温和，第一季度GDP增速的第二次估算值意外下调但幅度有限，二者对市场指引有限。当前美国经济数据显示通胀温和，增长降温，市场维持联储将于2027年3月首次加息的预期。整体上，经济数据对资产的边际驱动力减弱，市场的核心交易逻辑重归地缘政治。
　　国内宏观:5月为传统“金三银四”旺季后的需求验证期，地产暖意仍存，基建弱修复延续，制造业保持基本韧性。高频数据显示，地产淡季仍旺，二手房表现亮眼，但近一周表现回落，后续持续性仍需进一步观察。基建方面，实物工作量与资金到位情况仍存在一定背离，项目端偏弱制约需求释放。四月中旬后专项债发行放缓，由于政治局会议强调政策将更“精准有效”，政策进一步发力的必要性降低。
　　资产观点︰维持IC、铜、铝、黄金多头标配。国内股指仍具备“增长前景稳定、政策储备充足、人民币货币条件相对友好”的支撑，建议以标配和逢低参与为主。铜、铝受Al、电网、新能源等实物需求和供给约束支撑，中期逻辑仍较顺畅;黄金中长期逻辑未变，但短期受美元利率约束，仍以标配和回调配置为主。债券方面，收益率下行空间有限，但曲线仍有策略价值。(以上数据均来万得、彭博)
　　风险提示:1）地缘风险反复;2）国内增量政策和经济修复不及预期;3）全球货币政策超预期收紧。