线下零售精益增长，新鲜零食势能崛起。1)经历2024-2025年的初步探索后，零售企业调改步伐明显加快，经营成效逐步显现，2026Q1百货商超板块营收、净利增速已有改善。2)折扣店与会员店领衔近三年行业增长，集中度持续提升；新鲜零食作为新兴赛道加速崛起，商超百货企业可通过直接布局或引入新业态两种方式参与，望带动客流、连带率提升，从而进一步推动店效改善。3)珠宝及母婴零售细分赛道集中度延续提升趋势。
　　关税及存货扰动退坡，跨境电商盈利能力望修复，产品创新大周期提速。1)十五五开局年外贸依旧“有底气、有朝气、有锐气”，跨境电商渗透率仍有翻倍提升空间。2)展望2026年，关税成本降低、存货改善推动企业利润率修复；税收稽查推动行业合规发展，进而推动集中度提升。3)跨境电商性价比/质价比逻辑未变，头部企业强化研发创新，重点看好能源安全逻辑驱动下的阳台储能，以及供需双侧逻辑强化的NAS方向。
　　化妆品触底修复，大单品与新渠道引领突围。1)经历前期调整后Q1品牌端营收增速回升，部分头部企业迎修复，行业呈逆势韧性，但竞争加剧致销售费率走高。2)存量博弈下份额加速向头部国货集中，企业围绕大单品矩阵深化布局，并向香氛、头皮洗护等细分赛道横向延伸。3)传统渠道红利退坡，流量加速向即时零售及视频号等新模式迁移。4)上游代工企稳回暖，下游代运营积极转型、孵化自有品牌并深度拥抱AI降本增效。
　　医美利润向下游回流，两极分化加速行业整合。1)随着上游药械厂商产品供给增加，产业链利润逐步从上游制造端向下游机构端合理转移，药械企业加速竞逐PDRN等新材料寻找新增量。2)下游机构两极分化加剧，具备强客基的头部机构盈利与议价权攀升，行业进入加速收并购期。
　　投资建议：线下零售相关标的孩子王(301078，买入)、东方甄选(1797，买入)、重百集团(600729，未评级)、步步高(002251，未评级)；出海链相关标的小商品城(600415，未评级)、安克创新(300866，未评级)、绿联科技(301606，买入)、苏美达(600710，未评级)、乐舒适(2698，买入)；美护相关标的毛戈平(01318，增持)、珀莱雅(603605，买入)、贝泰妮(300957，增持)、美丽田园医疗健康(02373，买入)、若羽臣(003010，未评级)；AI+相关标的康耐特光学(02276，买入)。
　　风险提示：行业竞争加剧、贸易摩擦重现、新品创新不及预期、假设条件变化影响测算结果。