事件
　　国家统计局发布最新社零数据，4月份，社会消费品零售总额37247亿元，同比增长0.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额34218亿元，增长1.8%。1—4月份，社会消费品零售总额164941亿元，同比增长1.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额152053亿元，增长3.1%。
　　投资要点
　　清明加持不敌需求疲软，增速再次回落。4月社零数据增速0.2%，较上月放缓1.5pct，除汽车外的消费增速1.8%，较上月放缓1.4pct，即使在清明节和五一节前夕的带动下，数据仍旧出现一定疲态。
　　（1）城乡拆分：乡村市场销售快于城镇，城镇增速出现下滑。4月份，城镇同比-0.1%，乡村同比+2.1%，乡村市场销售依旧快于城镇2.2pct，去年下半年以来乡村持续快于城镇。随着农村地区消费市场供需适配不断增强，乡村市场消费潜力持续释放。各种商贸流通方式在县乡市场加大渗透与创新，持续激发市场活力和潜力，1-4月包含镇区和乡村地区的县乡消费品零售额占社会消费品零售总额的比重达39.7%，比上年同期提高0.3个百分点。
　　（2）线上线下：网上消费占比提升，新业态新模式持续向好。1-4月份，网上商品和服务零售额同比增长6.6%，今年以来保持较快增长。其中，网上服务零售额增长8.3%，增速高于服务零售额2.7pct；网上商品零售额增长5.7%，增速高于商品零售额4pct。物流体系建设扎实推进，城乡商贸流通日趋便利，网上消费呈现良好发展态势。1-4月份，即时零售交易额增长29.2%；网上商品零售额占全部商品零售额的比重达28.2%，较一季度提升0.2pct。
　　部分零售业态数字化、智能化转型不断推进，适应居民消费需求，拓展新模式新场景，经营状况表现较好。1-4月份，限额以上单位仓储会员店、无人值守商店零售额同比增速均超过20%，便利店、超市零售额分别增长7.5%和4.5%，购物中心增速较一季度有所加快。
　　商品vs服务：餐饮好于商品，服务消费领跑。我们将社零总额数据进行拆分为商品零售额（限额以上/以下）、餐饮收入（限额以上/以下），4月份商品零售额同比-0.1%，环比上月放缓1.6pct，餐饮收入同比+2.2%，环比上月放缓0.7pct。此外，1-4月份，服务零售额同比增长5.6%，增速比一季度加快0.1pct。
　　我们继续看限额以上数据，限额以上增速均低于总量，当下环境小微企业表现好于大企业，其中限额以上商品同比-4.9%（低于整体），限额以上餐饮同比0.9%（低于整体）。
　　可选vs必选：必选稳健，可选降速甚至下滑，仅有通讯器材类和化妆品实现增长。我们将限额以上商品零售数据继续拆分：
　　（1）必选：烟酒表现亮眼，必选呈现一定韧性。4月份吃类商品如粮油食品类、饮料类、烟酒类零售额分别增长4.1%、3.6%、11.7%，分别较上月变动-5.4pct、-4.6pct、+4ct，较去年同期变动-9.9pct、+0.7pct、+7.7pct，烟酒类表现继续亮眼，我们认为与名酒批价下行及五一婚庆需求有一定关系。此外穿类、日用品零售额同比增长3.6%、3.5%，分别较上月变动-3.4pct、-1.1pct，比去年同期变动+1.4pct、-4.1pct，增速均有一定回落。我们认为环比变化主要与季节性回落有关，同时必选呈现一定韧性。
　　（2）可选：耐用品中提价品类增速为正，升级类消费除化妆品外其他均出现下滑。可选我们拆分为非耐用品、耐用品（地产相关）、耐用品（非地产相关）。
　　—耐用品：以旧换新集体降速，仅有通讯器材受提价影响增速为正。4月份限额以上销售额同增最亮眼/唯一增长的品类依旧为通讯器材类，同比+6.2%，增速较上月-21pct，我们认为与内存成本飙升、设备涨价有关。其余耐用品增速均继续下滑，家电音像、办公用品类、家具、建筑及装潢材料类、汽车类，分别同比-15.1%、-6.9%、-10.4%、-13.8%、-15.3%，增速分别较上月-10.1pct、-21.9pct、-1.7pct、-4.8pct、-3.5pct。
　　总的来说，上述五类以旧换新商品销售陆续进入高基数、补贴退坡阶段，后续变动预计与季节性、提价、真实需求等相关度较大。
　　—非耐用品：化妆品增长，珠宝、体育娱乐下滑。化妆品零售额同比4.7%，环比-3.6pct/同比-2.5pct，淡季正常回落增速依旧为正；金银珠宝类零售额-21.3%，环比-33pct/同比-47pct，增速近两年来首次出现下滑，我们认为主要与去年同期基数较高有关；此外，体育娱乐用品零售额-8.0%，继续下滑，我们认为主要与高基数有关。
　　4月CPI：原有价格变动+假期出行增加，CPI温和回升。4月份，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.2%，环比扩大0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升，主要受国际原油价格变动和假期出行需求增加影响。拆分来看，一方面，服务价格上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1pct，影响CPI同比上涨约0.44pct，受清明节假期、“五一”假期及部分地区春假影响，出行服务需求明显增加，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，涨幅均高于季节性水平；再一方面，受国际大宗商品价格波动影响，国内汽油和黄金饰品价格波动较大