投资要点：
　　一、AI渗透率：把握行情“位置感”的关键指标
　　渗透率作为判断产业生命周期的核心指标，也能够帮助把握产业行情的节奏、位置与空间。
　　我们分别将当前的AI渗透率，与科网时期的互联网渗透率以及A股历轮主线的渗透率进行对比，得到的结论是，放眼本轮大周期而言，当前AI渗透率提升仍在半途，尚未走完提升斜率最快的阶段；并且相比历轮A股主线，本轮AI渗透率仍有提升空间。
　　首先，当前美国个人生成式AI普及率仅达到1998年时的互联网普及率水平，且尚未走完提升斜率最快的阶段。其次，从我们跟踪的衡量产业趋势在上市公司维度的渗透率来看，相比于15年互联网+和22年新能源+，本轮AI+渗透率仍有提升空间。最后，对比科网行情，从行情演进节奏和估值来看，也可以看到，当下美股AI行情接近彼时1998年6月左右的位置。
　　二、6-7月依然是科技产业景气和技术密集催化的窗口
　　短期，在部分科技板块调整、低位顺周期板块接力后，市场担心AI主线行情持续性。对此，我们始终强调的是，近期的休整更多是市场对拥挤度等分母端的担忧，而分子端景气和产业趋势才是决定一段大的产业趋势行情持续性的关键。展望6-7月来看，又是一个科技产业景气和技术密集催化的窗口：
　　一方面，6月依然是国内外科技领域重要会议和产业进展集中落地的窗口。另一方面，AI算力需求作为驱动本轮AI行情的核心引擎，6月开始也将进入全球算力需求能否持续验证和上修的关键窗口。
　　三、配置上，三条应对思路
　　配置上，在AI行情分子端景气共识愈发凝聚、而分母端流动性等压力整体可控的当下，我们当前更建议坚守景气确定性强的方向，以及围绕主线内部轮动扩散进行布局，而非通过降低仓位或系统性“高切低”作应对。
　　继续建议三条应对思路：1）以长打短，坚守AI内部景气最具确定性的方向；2）强势主线作轮动扩散，以我们持续跟踪的“拥挤度+海外映射+投资者调研”为核心抓手，围绕AI内部挖掘细分机会；3）AI之外，出海链尤其是新能源、高端制造是另一条值得关注的主线方向。
　　1、对于“光”为代表的北美算力链需要再一次提高重视。一方面6月之后景气投资有效性再度提升，这些景气共识度高的品种有望再次凝聚市场共识；另一方面经历前期向国产算力的扩散后，北美算力链的龙头比价、拥挤度等指标再度回落至低位，当前兼具胜率与赔率。
　　2、对于国产半导体产业链，短期等待拥挤度消化，中长期作为景气边际变化最大的方向，仍具备较强的共识。内部，可以率先关注存储、CPU等相对海外仍有进一步上涨空间的方向。
　　3、对于当前拥挤度不高+市场扩散共识较强的AIDC基础设施环节（电力电网、光纤光缆、算力租赁等）可以提升重视度。
　　4、对于中下游软件应用，当前市场扩散共识度依然不高，不过作为AI内部拥挤度低位的方向，且AI颠覆担忧情绪缓和后近期美股已有细分方向表现较好，包括AI编程、数据平台、办公软件、AIGC等。
　　 5、AI之外，低位出口链、高端制造作为成长扩散的方向也需要提高重视。结合拥挤度、景气与产业催化，重视向新能源产业链（锂电池、储能、光伏、风电、电网），以及卫星通信、船舶、工程机械等细分方向的扩散。
　　风险提示：经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期，地缘局势升级等