投资要点：
　　一、港股IPO市场火热，硬科技主导
　　2026年港股IPO市场持续火热。1）经历了2022-2023年IPO市场的调整，2024年下半年以来，港股IPO市场走出低谷，出现复苏迹象。2025年港股IPO市场大幅回暖，全年IPO募资额同比增速达到225.5%。2）进入2026年，港股IPO市场延续强势增长。2026年前4个月，港股IPO上市家数为48家，同比增速为166.7%；IPO募资额为1521.5亿港元，同比增速高达605.7%。
　　2026年港股IPO市场火热主要由硬科技拉动。2026年，资讯科技业与工业募资额合计贡献约1,153.0亿港元，占比为74.5%。细分来看，募资额集中在硬件设备、半导体、食品饮料、软件服务和机械等行业。
　　二、港股IPO带来的优质资产成为吸引外资参与的重要抓手
　　近年来上市新股中引入基石投资者的比例不断上升。1）2017年以来上市新股中引入基石投资者的公司比例触底回升，2026年这一比例高达90.0%，显著高于2024年的67.1%和2025年的73.5%。2）基石投资者认购额占IPO募资额的比例自2024年以来逐年提升。由2024年的30.2%，提升至2025年的37.1%、2026年的40.5%。
　　越来越多的境外资金作为基石投资者参与港股IPO。具体分析2018年以来港股上市新股基石投资者资料，可以发现，2025年以来，随着优质港股IPO市场中优质公司上市，境外资金参与度明显提升，认购笔数、认购额在基石投资者中的占比有所回暖。
　　——境外基石投资者数量占全部基石投资者数量的比例，在2021年达到阶段高点时的56%，2022年随着IPO市场降温而大幅下降。2025年占比明显改善，由2024年的21%提升至2025年的39%；2026年与2025年基本持平，为38%。
　　——从境外基石投资者认购额来看，2026年境外基石投资者认购额约为317.4亿港元，超过2025年全年境外基石认购额的50%。境外基石投资者认购额占全部基石投资者认购额的比重由2024年的29.1%上升至2025年的51.5%、2026年的50.6%。
　　三、中国香港、美国、新加坡是港股基石投资的主要境外参与者，中东资金加速参与
　　从境外资金来源的国家或地区来看（认购额角度），中国香港、美国、新加坡、中东是境外基石投资者的主要来源地。
　　——中国香港是参与港股IPO认购笔数及认购额的最大的境外资金来源地。2018-2026年，中国香港资金认购额占境外基石认购额的比例为29.6%。2026年，中国香港参与港股IPO认购笔数达到84笔，认购额为123.0亿港元，占境外基石认购额的比重为38.7%。
　　——其次为美国。2018-2026年，美国资金认购额占境外基石认购额的比重为28.4%。2026年，美国资金参与的港股IPO认购笔数为34笔，认购额为54.6亿港元，占境外基石认购额的比重达到17.2%。
　　——新加坡2018-2026年认购额占境外基石认购额比重为17.7%，2026年该比例为16.1%。
　　中东资金加速参与港股IPO。中东资金，特别是中东主权财富基金是近年来港股IPO基石投资者中的重要参与者之一。2025-2026年（截至5月10日），中东地区基石认购笔数为7笔，认购额达到69.9亿港元，平均单笔认购额接近10亿港元，明显高于其他国家/地区。
　　——投资类型来看，主权财富基金/政府投资机构是中东资金的主要来源，2025-2026年，合计认购额为68.4亿港元，占中东参与港股IPO基石认购额的比重达到97.8%。
　　——从参与的IPO个股来看，中东资金投资方向不断拓宽。相较于2023年之前中东资金大多投资于消费和医药板块，2025年以来，中东资金投资方向拓宽至工业、资讯科技、原材料板块。
　　四、境外资金偏好分析：境外资金偏好与港股IPO的行业主线一致性较高，但更集中在全球可比性强、产业地位清晰、增长叙事明确的IPO项目
　　行业偏好：从医药、消费到硬科技、制造。2018-2026年，境外资金在港股IPO中的行业选择经历了清晰的周期切换：1）2018-2021年，随着新经济公司集中上市，境外资金加大了对非必需消费、必需消费、医疗保健行业的配置。2018-2021年这三个行业年度境外基石认购额占比均超过70%；2）2022-2023年港股IPO市场整体走弱，境外资金认购额明显下降，偏好转向少数确定性更强的项目；3）2024年以来，境外资金开始明显转向资讯科技业和工业板块，2026年，资讯科技和工业认购额占比达到71.4%，硬件设备、食品饮料、半导体、软件服务和机械境外资金认购额居前列。
　　个股偏好：在AI、先进制造、新能源和消费等领域中具备全球竞争力的行业龙头。明星票的变化更能体现境外资金偏好的迁移，从“消费互联网和医药成长”扩展到“硬科技制造+资源出海+高确定性消费”的组合。1）2018-2021年，境外资金认购额居前的项目的核心标签是互联网平台、医疗服务和消费品牌。2）进入2024-2026年，境外资金重仓票开始转向中国制造和产业链核心资产：美的集团、宁德时代、海天味业、恒瑞医药、三一重工，及2026年的胜宏科技、东鹏饮料、牧原股份、澜起科技、MiniMax等。
　　五、港股IPO已成为外资进入中国优质资产的第一站
　　港股IPO的回暖，本质上是供给端